2024年12月资产配置报告：聚焦重磅会议政策部署，稳中求胜.docx

A股投资要点

资产类别

核心逻辑观点

配置建议

A股大盘

重要会议政策部署即将落地，预计A股先扬后抑：

国内经济基本面：政策发力带动经济边际修复，内生动能复苏仍然偏慢；

资金面：政策发力环境下市场情绪偏积极，成交活跃度维持偏高位；

政策面：中央经济工作会议有望延续“渐进式”加码节奏，随后进入政策真空期；

外部环境：特朗普政策扰动增多，未来外部不利影响增多。

政策预期的博弈与落地，预计A股先扬后抑：随着外部不确定性及不利影响增多，国内政策进一步加码的必要性上升，市场再度进入政策博弈阶段，在12月政治局会议及中央经济工作会议落地前，预计市场情绪仍偏乐观，指数有维持稳定的力量支撑。后续重点关注政策落地情况，若出现对内需领域（消费、居民收入、福利保障）较为大规模（万亿级别）的政策发力指引，则市场有望延续震荡向上；若未出现超预期指引，市场在政策博弈后或将出现阶段性调整。

中性

12月大概率先扬后抑，先指数后红利：

行业/风格

政策落地前，指数偏积极：在12月上旬政策落地前，在指数稳健运行的基础上，市场情绪或仍偏乐观，有望呈现轮动上涨格局，行业表现逐渐从分化走向收敛，中小盘或相对更优；板块方面顺经济周期相关的消费（非白酒）、地产链或相对更优。

若政策未明显强于预期（大概率）：政策落地后预计市场博弈情绪逐渐退潮、分歧加大或带来阶段性调整压力，可阶段性止

盈，或者在短期内关注红利、港股红利等方向。

先扬后抑先指数后红利

若政策落地强于预期：有望推动指数偏强上行，可关注沪深300、A500、创业板、中证1000、中证2000等宽基指数。

稳中求胜，上涨阶段可适当进行止盈操作：总体来看，12月重

稳中求胜，适当止盈

多资产配置

点关注宽基指数、个股的表现，行业风格选择获取超额收益的

配置策略

确定性降低，在上涨阶段可适度止盈部分仓位。

持续关注全球化、多资产机会：重点关注美股、黄金等资产的

机会。

资产配置观点一览

大类资产配置观点

资产类别

月度展望

中期展望（3个月）

A股

中性

相对乐观

港股

中性

相对乐观

利率债

相对乐观

相对乐观

信用债

相对乐观

相对乐观

可转债

中性

相对乐观

美股

相对乐观

相对乐观

美债

相对谨慎

中性

美元

中性

中性

黄金

中性

相对乐观

原油

中性

中性

货币/存款

减配

减配

注：国际形势演变超预期，地缘风险；海外经济超预期变化；国内经济复苏不及预期，政策效果不及预期。

内容目录内容目录

内容目录

市场回顾

海外经济环境及政策影响

国内经济环境及政策影响

股债策略与市场结构特征

资产配置观点展望

大类资产表现回顾：A股震荡上行，美股表现强势

2024年11月大类资产表现特征回顾：

A股上涨，港股回落；美股表现出色；国内债市维持小幅上涨；黄金及原油价格出现回落，美元延续强劲。

A股普遍回暖。11月份，得益于政策发力预期强化，市场活跃度有所下降但保持在较高水平，市场维持上涨势头。

港股出现回调。当前政策增量以化债、地产为主，其他领域政策进入空窗期，港股市场情绪、流动性弱于A股，继续回调。

海外市场分化，美股强势。美国大选结果落地，风险偏好回升，美股表现强势，日股受到央行态度偏鹰的影响而回落。

黄金大幅回落。美国大选结果落地，不确定性风险降低下黄金回落。

石油价格弱势震荡。特朗普支持国内传统油气生产，从而增加全球原油供给，原油价格小幅回落。

债市小幅上涨。当前政策进入空窗期，市场流动性相对充裕，叠加同业存款自律倡议推动广谱利率下行，债市延续上涨。

美元指数上涨。特朗普的执政主张主要体现为（对内减税+扩大转移支付+对外加税+限制移民），利好于美元走强。

资料来源：， 注：数据截至2024年11月30日，单位：

A股行业风格回顾：11月小盘成长表现较好

2024年11月市场风格偏向成长，小盘成长风格延续良好表现。

2024年11月市场风格偏向成长，小盘成长风格延续良好表现。

11月，A股市场交易热情有所降温但仍维持在较高水平，小盘成长延续较好表现。增量政策进入空窗期，顺周期板块表现一般。

行业方面，2024年11月涨跌不一，商贸零售、传媒、纺织服装行业涨幅居前。

从具体行业来看，11月“谷子经济”作为资本市场的新概念，热度较高。与二次元文化关联度较高的商贸零售、传媒、纺织服装行业涨幅居前。

11月成长风格表现优于价值风格 11月成长、消费风格上涨（）

2024年以来涨跌幅（%） 2024年11月涨跌幅（%）小盘价值

小盘成长中盘价值中盘成长大盘价值大盘成长国证价值国证成长

-5 0 5 10 15 20 25

2024年以来涨跌幅（%） 2024年11月涨跌幅（%）

稳定成长消费周期

金融

-5 0 5 10 15 20 25 30 35 40

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