2025年A股策略报告：聚势而起，向新而行.docx

目录

1．2024年市场表现—A股由“无人问津”到“波澜壮阔” 5

A股走势回顾 5

本轮政策转向的重要意义 7

历史角度对比近期市场走势 11

其他大类资产走势回顾 12

国内政策分析—资本市场功能定位发生重大转变 15

总体分析 15

2.2分红 17

回购/增持 19

市值管理 20

2.5小结 21

全球宏观简要分析以及对我国的影响—全球经济总体运行平稳但存隐忧，预期管理起到重要作用，中美关系风险与机遇并存 21

2024年全球经济总体运行平稳但存隐忧 21

海外经济体预期管理机制有效对冲加息周期原有负面影响 24

我国预期管理机制显著改观 24

中美关系挑战与机遇并存 25

市场展望—政策加力提质背景下，“预期管理”+“市值管理”有望发挥更加积极的作用 26

随着自9月下旬以来政策实施出现“急转弯”，努力促进经济更好恢复有望成为决策层今后一段时期的工作重点 26

向高质量发展的转型阶段，经济或呈现渐进式恢复 27

股市有望逐步发挥“正反馈”功能，在政策端不断加力提质的基础上，“预期管理”、“市值管理”对市场的运行将发挥更加积极的作用 28

中期坚定市场信心，但需要注意节奏把握 29

2025年全球部分国家/地区股市存在下行压力，中国资产有望获得增配机遇 29

紧跟“扶优限劣”市场导向，注意指数风格的选择 30

通过低估值、未来通胀预期以及绿色经济等因素寻找目标行业，关注并购重组等资金驱动型主题 32

中长期看大宗商品价格存在上涨动能，但短期仍有可能呈现震荡 33

图表目录

图1：上证指数2024年内走势（截至1129） 5

图2：不同宽基指数2024年内不同阶段表现 6

图3：不同宽基指数2024年内逐月波动情况 6

图4：年初至中秋假期前大市值风格展现一定韧性 6

图5：中秋节后A股投资风格及风险偏好出现重大转变 6

图6：8月制造业PMI呈现进一步下滑迹象 8

图7：8月制造业PMI主要分项数据普遍低于荣枯线 8

图8：9月核心CPI同比增速创2021年4月以来新低 8

图9：近两年PPI同比持续负增长 8

图10：M1-M2剪刀差一度持续深度倒挂 8

图11：9月企业及居民新增贷款均创近年3/6/9月较低水平 8

图12：社消零售总额累计同比一度连续下滑至9月低点 9

图13：8月多项消费分项同比增速处于年内低点 9

图14：固定资产投资增速进入平稳期 9

图15：8月以来民间固定资产投资增速再度转负 9

图16：上证指数长期走势（季K线图） 9

图17：沪深300指数长期走势（月K线图） 9

图18：部分经济体制造业PMI持续处于收缩区间 11

图19：10月以来中美以外其他区域股指普遍转弱 11

图20：1998-2001年上证指数走势 11

图21：上世纪90年代后期我国进入通缩环境 12

图22：1999年社会消费品零售增长动能处于低点 12

图23：WIND商品指数年内多数时段与A股部分指数同步波动 12

图24：不同商品板块年内表现 13

图25：部分品种年内表现 13

图26：2024年国债期货主力合约以及10Y国债利率表现 13

图27：9月下旬各期指合约全线走强 14

图28：IC、IM远月合约较现货指数显著倒挂 14

图29：全球重点品种年内走势 14

图30：美原油期货价格走势（截至1129收盘，周K线图） 15

图31：一级市场募集资金规模得到显著控制 17

图32：2024年IPO超募问题显著改善 17

图33：2024年获准IPO企业多属于战略新兴产业 17

图34：2024年获准IPO企业多为专精特新企业 17

图35：2000年起实施分红公司数量显著提升 18

图36：2023年度上市公司分红意愿显著恢复 18

图37：2024年实施中期分红的央企占比高于地方国企及民企 18

图38：金融、美容护理行业上市公司中期分红占比较高 18

图39：2024年央企平均回购规模超过2022、2023年 19

图40：2024年多数行业回购意愿较过往两年明显提升 19

图41：不同企业性质申请回购/增持贷款情况 20

图42：金融机构针对回购/增持贷款业务授信审批情况 20

图43：2024年全球部分经济体GDP增速相对平稳 22

图44：全球部分经济体通胀得到有序控制 22

图45：全球多数经济体央行2024年启动降息 22

图