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目录
制造业景气持续扩张，供需同步改善 4
需求整体改善，支撑生产韧性 5
价格下滑、库存去化放缓，企业经营压力仍在 8
建筑业转向收缩，服务业景气走平 10
景气改善逐步扩散，但仍需政策承托 11
风险提示 12
图表目录
图1：历年各月制造业PMI（%） 4
图2：制造业PMI主要分项指标（%） 4
图3：大、中、小型制造业PMI指数（%） 5
图4：历年各月制造业新订单指数（%） 5
图5：历年各月制造业新出口订单指数（%） 6
图6：历年各月制造业在手订单指数（%） 6
图7：历年各月制造业生产指数（%） 7
图8：历年各月制造业采购量指数（%） 7
图9：历年各月制造业进口指数（%） 8
图10：制造业PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数（%） 8
图11：历年各月制造业产成品库存指数（%） 9
图12：历年各月制造业原材料库存指数（%） 9
图13：历年各月建筑业商务活动指数（%） 10
图14：历年各月服务业商务活动指数（%） 10
图15：建筑业、服务业新订单指数（%） 10
图16：抢出口，能拉动超额生产，但同期出口需求或持续萎缩（%） 11
请阅读最后评级说明和重要声明 3/14
制造业景气持续扩张，供需同步改善
图1：历年各月制造业PMI（%）
54
53
4
41
41
4
1
3
50441
49
48
44
44
2017 2018 2019
47
2020 2021 2022
46 2023 2024
45
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
资料来源：，
图2：制造业PMI主要分项指标（%）
411 41 311
生产
生产经营动 55
预期
供商配送时间 50
45
从业人员
40
新订单
新出口订单在手订单
原材料库存
主要原材料
购进价格
出厂价格 进口
产成品库存采购量
资料来源：，
请阅读最后评级说明和重要声明 4/14
图3：大、中、小型制造业PMI指数（%）
大型企业中型企业
大型企业
中型企业
小型企业
53
52
51
50
49
48
47
46
45
44
191120520112152111225221123523112452411
资料来源：，
需求整体改善，支撑生产韧性
图4：历年各月制造业新订单指数（%） 2017
2019
2021
2023
2018
2020
2022
2024
53
51
49
47
45
43
41
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资料来源：，
请阅读最后评级说明和重要声明 /14
图5：历年各月制造业新出口订单指数（%）
54
52
50
48
46
2017
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
42
40
38
123456789101112
资料来源：，
图6：历年各月制造业在手订单指数（%）
522017
52
2017
2021
2018
2022
2019
2023
2020
2024
50
48
46
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资料来源：，
请阅读最后评级说明和重要声明 6/14
图7：历年各月制造业生产指数（%） 2017
2019
2021
2023
2018
2020
2022
2024
55
53
51
49
47
45
43
41
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资料来源：，
图8：历年各月制造业采购量指数（%） 2017
2019
2021
2023
2018
2020
2022
2024
53
51
49
47
45
43
41
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资料来源：，
请阅读最后评级说明和重要声明 7/14
图9：历年各月制造业进口指数（%） 2017
2021
2018
2022
2019
2023
2020
2024
52
50
48
46
44
1月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
资料来源：，
价格下滑、库存去化放缓，企业经营压力仍
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