中铁工业深度研究：盾构龙头业务结构持续改善，受益稳增长和化债.pdf

[Table_yemei]中铁工业（600528）深度研究

【投资建议】

我们认为公司作为专业从事隧道掘进机研发制造和综合服务的科技创新型

企业，在隧道掘进机设备、铁路道岔、钢桥梁、铁路施工机械、桥梁施工

机械、新型轨道交通车辆、高端环保装备等领域具备明显优势。我们维持

盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为294.98/325.39/342.81亿

元，同比变化分别为-1.89%/10.31%/5.35%，2024-2026年归母净利润为

15.83/20.44/22.63亿元，同比变化分别为-9.20%/29.11%/10.70%，对应

EPS为0.71/0.92/1.02，对应2024年12月3日收盘价分别为

11.87/9.19/8.30倍PE。维持公司“增持”评级。

盈利预测

[Table_FinanceInfo]

项目\年度2023A2024E2025E2026E

营业收入（亿元）300.67294.98325.39342.81

增长率（%）4.34%-1.89%10.31%5.35%

EBITDA（亿元）26.6125.8230.7433.38

归母净利润（亿元）17.4415.8320.4422.63

增长率（%）-7.03%-9.20%29.11%10.70%

EPS（元/股）0.740.710.921.02

市盈率（P/E）10.0511.879.198.30

市净率（P/B）0.660.710.670.62

EV/EBITDA3.803.863.052.49

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

【风险提示】

需求不及预期；

毛利率不及预期；

行业竞争较预期更加激烈；

敬请阅读本报告正文后各项声明2

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关键假设

我们的盈利预测，基于如下关键假设：

1）2024年收入：2024前三季度公司营业收入实现205.39亿元，同比-5.56%，主因上半年国内建设需求有

一定压力，公司产品销量及价格受到一定影响。我们判断2024全年收入同比降幅将有所缩窄，主要因为随

着专项债和超长期特别国债的发行以及化债政策的推行，基建的资金到位情况环比前三季度预计将有所好转。

2）2025-