债市月报：利率迈向新低路上的三个风险提示.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u回顾与展望：利率迈向新低路上的三个风险提示 5

11月债市回顾：供给担忧减弱，债市牛平行情 5

12月债市展望：利率迈向新低路上的三个风险提示 5

基本面：制造业PMI继续扩张，需求改善生产分化 7

利率债 11

货币市场：资金利率整体下行，票据利率下行 11

一级发行：净供给增加，存单量升价跌 12

11月二级市场：债市牛平行情 13

信用债 14

一级发行：净融资增加 14

二级交易：交投增加，收益率与利差双下行 16

信用评级调整及违约跟踪 17

可转债 18

转债指数上涨 18

所有板块上涨 19

估值上涨，纯债YTM均值下跌 20

图目录

图1 PMI走势（%） 7

图2 CPI相关指标价格增速（环比，%） 9

图3 部分生产资料价格增速（环比，%） 9

图4 每月公开市场投放规模（亿元，更新至11月30日） 11

图5 隔夜回购利率（%） 11

图6 七天回购利率（%） 11

图7 三个月存单发行利率和FR007-1Y互换利率（%） 12

图8 国股银票转贴现利率（%） 12

图9 国债、政金债、地方债发行规模对比（亿元） 12

图10 各期限固息国开债认购倍数（倍） 12

图11 各期限固息国债认购倍数（倍） 12

图12 同业存单发行量和净融资额（亿元） 13

图13 同业存单到期收益率（%） 13

图14 利率债收益率（%） 14

图15 主要信用债品种成交情况（亿元） 16

图16 3年期中票收益率走势（%） 16

图17 3年期中票信用利差（BP） 16

图18 中票等级利差走势（BP） 17

图19 中票期限利差走势（BP） 17

图20 各主要指数11月涨跌幅（%） 18

图21 转债市场成交额（亿元，日度） 18

图22 个券月涨跌幅前20位（%） 19

图23 个券月涨跌幅后20位（%） 19

图24 转债和申万一级行业周涨跌幅（%） 20

图25 转股溢价率和纯债溢价率（%） 20

图26 主要价格区间个券的转股溢价率（%） 20

表目录

表1信用债品种利率水平与利差所处分位数（%，截至11月29日） 7

表2中观高频经济数据表现（截至11/29，汽车销量数据为11/18-11/24） 8

表3基建高频数据表现（截至11/29） 8

表424年11月以来财政金融政策梳理 9

表5利率债发行情况（截至11月30日） 13

表6国开国债利率水平、期限利差及国开债隐含税率（11/29较10/31） 14

表7近期公告发行债券的期限分布（2024年11月1日-11月30日）（只） 15

表8近期公告发行债券的评级分布（2024年11月1日-11月30日）（只） 15

表9近期公告发行债券的行业分布（2024年11月1日-11月30日）（只） 15

表10中短期票据与国开债利差、期限利差及等级利差（11/30较10/31） 17

表11评级上调行动（2024年11月1日-11月30日） 17

表12评级下调行动（2024年11月1日-11月30日） 18

表13新增债券展期与违约情况（2024年11月1日-11月30日） 18

表14转债分类指数的涨跌幅情况 19

表15转债市场价格和估值情况（按转债规模加权平均） 20

表16存续流通已公告赎回转债情况 21

表17存续公告不赎回转债情况（亿元） 21

表1824年8月以来存续公告不下修转债情况（亿元） 22

表19待发转债列表（截至11月30日） 23

回顾与展望：利率迈向新低路上的三个风险提示

11月债市回顾：供给担忧减弱，债市牛平行情

11月，资金面平稳偏松，臵换债供给担忧虽短暂扰动债市，但随着发行进度顺利推进，债市情绪偏乐观，利率在降准预期和抢跑行情驱动下大幅下行。

11月1-12日，美国大选和人大常委会化债决议靴子落地，债市对降准的期待升温，

利率震荡下行。进入11月，资金面平稳宽松，债市利率在等待国内外重大事项落地中开启震荡下行走势。6日，美国大选结果出炉，市场对于未来财政政策加码的预期进一步升温，债市震荡走弱；8日，人大常委会决议“增加6万亿元地方政府债务限额臵换存量隐性债务…一次报批，分三年实施1”，10Y国债活跃券利率快速下行至2.1%下方，30Y国债活跃券利率最低触