转债策略分析框架(二)：如何构建受益ETF扩容的转债组合.docxVIP

正文目录

前言：ETF增量下的转债风云 1

2016年至今ETF扩张驱动因素复盘 1

主题型ETF：弱势大盘下抢占首发优势 3

行业型ETF：强跟随权益市场，重点投向金融有色 3

规模型ETF：投资者左侧布局与国家队护盘多因协同 4

后市观点：哪些转债更受ETF增长利好？ 6

风险提示 10

图表目录

图表1：24年Q3被动指数型股票基金持有正股市值已占到所有公募基金持有正股市值的44?

..................................................................................................................................1

图表2：ETF规模持续增长 1

图表3：ETF份额/数量达到历史性高点 1

图表4：ETF类型结构演化（份额计量） 2

图表5：各类型ETF平均份额变化 2

图表6：各类型ETF月度新发产品个数统计 2

图表7：四个时段内份额增长贡献前三名主题型ETF 3

图表8：行业型个人投资者参与度较高（） 4

图表9：各月份额增长贡献前三名行业型ETF投向行业结构 4

图表10：规模型ETF平均规模与沪指走势关系 4

图表11：19Q2较17Q2各类型持有人持有规模变化（亿份） 4

图表12：中央汇金系对ETF规模扩张拉动较强 5

图表13：规模型ETF热度引发场内溢价 5

图表14：规模型ETF的新增份额变动情况（亿份） 5

图表15：跟踪该指数ETF总规模200亿份以上统计及变动 6

图表16：正股纳入行业型ETF成分股转债统计 7

图表17：正股纳入偏大市值规模型ETF成分股转债统计 7

图表18：偏中小市值指数成分股对应对应转债行业分布 8

图表19：偏中小市值指数成分股对应对应转债评级分布 8

图表20：偏中小市值指数成分股对应对应转债平价水平分布 8

图表21：正股纳入中小市值规模型ETF成分股转债统计 8

前言：ETF增量下的转债风云

ETF资金权重上升背景下，后续增量ETF将会利好哪些行业。ETF产品作为重要资金进入权益市场的渠道，其对于正股占比越来越高，在重仓股口径下，24年Q3被动指数型股票基金持有正股市值已占到所有公募基金持有正股市值的44。基于这一背景，本文我们复盘拆解ETF自2016年以来的规模增长驱动因素并分析ETF扩张对正股成分股及其转债的利好作用。

图表1：24年Q3被动指数型股票基金持有正股市值已占到所有公募基金持有正股市值的44

被动指数型股票基金 其他基金

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

来源：iFind，

2016年至今ETF扩张驱动因素复盘

各类型ETF轮番爆发带动ETF总规模的扩张。自2016年以来，ETF的规模与数量均稳步上升，23年年中至今“ETF份额/数量”指标更是持续上升并超过2016年以来的75?分位数，意味着资金持续进入现存ETF，图5可见资金大量涌入规模型ETF对“ETF份额/数量”指标上升至历史性高点起主导作用。复盘2016年至今的ETF扩张历史，ETF的规模扩张主线可归纳为“主题、行业、规模”1三阶段，分别覆盖：

（主题）16年-20年3月，（行业）20年3月-21年2月，（规模）23年6月-至今。

图表2：ETF规模持续增长 图表3：ETF份额/数量达到历史性高点

1ETF划分参照iFind。规模型：指数以市值、流动性选取成分股，主题型：指数根据特定主题/概念选取成分股，行业型：指数以特定行业选取成分股，策略型：指数基于规模型指数叠加一定选股策略选取成分股，风格型：指数根据投资风格不同选取相应成分股。25

23

21

19

17

15

13

11

9

7

5

ETF份额/数量

ETF份额/数量超75%分位数

20,00015,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

800

700

600

500

400

300

200

100

0

来源：iFind，（统计区间20241105） 来源：iFind，（统计区间20241105）

图表4：ETF类型结构演化（份额计量） 图表5：各类型ETF平均份额变化

规模 主题 行业 策略 风格100%90%80%70%60%50%40%30