瑞华技术-市场前景及投资研究报告-国内PO-SM技术标的，“三位一体”业务逻辑.pdfVIP

上

市

公

司

基础化工

2024年12月16日

公瑞华技术(920099)

司

研

究

/——国内PO/SM技术稀缺标的，“三位一体”业务逻辑

公

司下业绩确定性强

深

度

报告原因：首次覆盖

增持（首次评级）投资要点：

证⚫“工艺包+设备+催化剂”三位一体，短期业绩具可预见性。公司以石化工艺包技术起家，

券逐步形成“工艺包+设备+催化剂”三位一体的产品矩阵，三大业务具有联动性，出于装置

研市场数据：2024年12月13日效果最优考虑，一般客户在采购公司工艺包后，后续也会采购公司专利设备及催化剂，时

究间间隔约为1-2年，因此公司业绩短期具有一定可预见性，基于前期工艺包的销售，我们

收盘价（元）31.01

报一年内最高/最低（元）44.88/21.10认为2025E公司业绩确定性较强。

告市净率3.1

股息率%（分红/股价）1.61⚫PO/SM技术稀缺标的，业绩确定性强。环氧丙烷下游主要用于生产聚醚多元醇，

流通A股市值（百万元）1,135终端用于地产、汽车行业，预计到2028E国内仍维持供需紧平衡，供应缺口为23.00万吨。

上证指数/深证成指3,391.88/10,713.07早期国内采用氯醇法生产，出于环保考虑已被禁止新建，以PO/SM为代表的共氧化法、

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算HPPO法逐步替代；在炼化一体化趋势下，综合利用烯烃、芳烃生产装置的PO/SM法综

合优势突出，我们认为未来仍有较大扩产空间。公司作为国内唯一对外转让PO/SM技术

基础数据:2024年09月30日的厂商，目前已转让7套，其中成功运行2套，让市场看到了国产技术的可靠性，有望充

每股净资产（元）10.37分受益于PO/SM法扩产。同时，5套仅交付工艺包的项目将陆续投产，设备及催化剂销

资产负债率%47.40售确定性强，募投1.20万吨催化剂项目投产后公司实现催化剂自产，平滑业绩波动。

总股本/流通A股（百万）78/37

流通B股/H股（百万）-/-⚫乙苯/苯乙烯国内处优势地位，出海谋增长。苯乙烯下游主要用于生产ABS、PS、EPS等

塑料，终端用于家电、包装、日用品等行业，需求增速放缓，但2019年以来国内产能持

一年内股价与大盘对比走势：续增长，预计2024E开始我国将转变为苯乙烯净出口国。我们认为，未来国内苯乙烯技术

提供商及生产商均需出海谋增长，东北亚、中东作为全球苯乙烯产能及消费量增速最快的

瑞华技术沪深300指数(收益率)

100%地区，将成为中国企业出海主阵地。公司在国内市场优势地位已确立的前提下，较早布局

50%俄罗斯、中东市场，截至2023年底已有4666.00万元项目落地，未来随着装置开车建立