银行业2025年投资策略分析报告：复苏脉络，存贷协调、风险缓释，价格拐点.pdfVIP

银行

行

业

研银行复苏脉络三重奏：存贷协调、风险缓释与价格拐点

究

2024年12月16日

——银行业2025年投资策略

投资评级：看好（维持）

行业走势图

2024Q1-Q3上市银行业绩总览：保持稳定，延续分化

银行沪深3002024年前三季度，上市银行营收和归母净利润增速均边际小幅改善。2024年前

48%

行36%三季度上市银行营收yoy为-1.05%（2024H1为-1.95%），归母净利润yoy为+1.43%

业24%（2024H1为+0.37%），边际均小幅改善。其中，国有行/股份行/城商行/农商行营

投

资12%收yoy分别为-1.19%/-2.49%/+3.93%/+2.15%，归母净利润yoy为

策0%+0.79%/+0.85%/+6.67%/+4.88%。

略-12%

2023-122024-042024-08业绩贡献度来看，规模＞拨备＞非息＞所得税＞费用＞净息差。其中，净利息

数据：聚源收入呈现“以价补量”的趋势，规模扩张仍是主支撑，但力度减弱；净息差对业

绩的拖累继续减弱。中收仍下降较快，而投资净收入的业绩贡献度有所提高。国

相关研究报告股行不良生成率呈下行趋势，城农商行不良生成率略有抬头。

复盘银行上涨逻辑：红利扩散到复苏曙光

《政策驱动下的信用修复动能在累积

重温银行股投资的有效工具——ROEPB模型：PB通常与ROE目前仍有显著

—行业点评报告》-2024.12.14

的正相关关系。银行估值的提升，通常需有经济预期改善和业绩改善的支撑。2024

《政策表态积极，重视复苏主线—行

年以来银行股迎来大涨行情，同时取得绝对收益和超额收益。银行股大涨原因：

业点评报告》-2024.12.9

（1）资金驱动——保险资金对高股息标的偏好提升；（2）化债政策或缓解城投

《2025年银行资本工具潜在供给评估

开—行业深度报告》-2024.12.9敞口偏高省份财政压力；（3）复苏前夕，拿回核心资产、布局绩优标的。

源

证研判2025年经营形势：跟随复苏脉络

券

（1）2024年“资产荒”与“负债荒”并存。居民整体收入下降影响了居民整体

证财富水平，零售业务风险普遍上升。但2024年金融投资增速持续提升，新的资

券

研本计量与补充方式，重塑银行杠杆效应。我们判断2025年复苏路径顺畅但需待

究政策效能突显。财政货币双宽松环境推动信用复苏，但政策至信用端传递存在时

报

告间差。

（2）捋出可能的三重奏：资负、定价与风险缓释。2025年商业银行大类资产安

排将更加主动，且一揽子金融政策对2025年净息差影响偏中性，同时历史遗留

问题逐步出清。

投资建议：