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深度分析|半导体
目录索引
一、核心关注的几个问题5
（一）CSPCAPEX和服务器出货、英伟达的营收如何匹配？5
（二）如何理解CAPEX持续性？8
（三）云业务算力租赁业务ROI如何理解？9
二、北美CSP：2025年CAPEX预计持续增长，AI云业务进展迅速12
（一）CAPEX：2024Q3同比+59.0%，环比+11.4%12
（二）云业务：营收增速不减，营运利润率持续上探17
三、风险提示22
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
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深度分析|半导体
图表索引
图1：2017-2022年服务器出货和北美CSPCapEx关联5
图2：过去CSP用于投入服务器的CapEx测算:约50%5
图3：CSPCapEx和英伟达的DataCenter营
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