万物云(02602.HK)蝶城稳步扩张，科技驱动增长.pdf

港股公司|公司深度

正文目录

1.龙头地位稳固，多元业务驱动高质量增长6

1.1深耕物管行业，“三驾马车”并进6

1.2背靠头部房企，股权激励充足9

1.3行业空间可期，公司保持头部地位12

2.规模稳居头部，积极回馈股东14

2.1营收保持增长，循环业务毛利率稳健14

2.2应收账款好于行业，现金流充足16

2.3分红积极，回购彰显信心18

3.业务多元化发展，核心板块稳中有升19

3.1蝶城战略稳步推进，外拓能力优异19

3.2商企物业稳步拓展，利润增厚可期22

3.3优化客户结构，科技业务带来新的增长极24

4.盈利预测、估值与投资建议25

4.1盈利预测25

4.2估值与投资建议28

5.风险提示31

图表目录

图表1：万物云发展历程6

图表2：万物云品牌谱系7

图表3：万物云蝶城数量8

图表4：万物云三大主营业务9

图表5：万物云业务分类9

图表6：万物云股权结构图10

图表7：公司管理层及个人履历10

图表8：境外员工持股平台11

图表9：公司人均创造营收能力持续提升12

图表10：2020-2025年物业管理面积及预测13

图表11：2024H1新增合约面积TOP50企业总新增面积及增速13

图表12：2018-2023年上市物企披露收并购金额及数量13

图表13：2023年中国物业服务企业在管面积TOP1014

图表14：2023年中国物业服务企业合约面积TOP1014

图表15：公司2019-2024H1营收及增速15

图表16：头部物企2023H1、2024H1营收（亿元）15

图表17：公司2019-2024H1归母净利润及增速15

图表18：头部物企2023H1、2024H1归母净利润（亿元）15

图表19：公司2019-2024H1毛利率及归母净利率16

图表20：公司2019-2024H1研发费用及研发费用率16

图表21：公司2019-2024H1销管费用率16