小鹏汽车-市场前景及投资研究报告：智能化领军，涅槃重生.pdf

伐谋-公司深度报告

公

司

研小鹏汽车-W（09868.HK）小鹏汽车——智能化领军，涅槃重生

究

2024年12月20日

——公司深度报告

投资评级：买入（维持）

日期2024/12/20

当前股价(港元)48.600推动科技平权，历经起落造车及卖车综合能力提升

一年最高最低(港元)61.600/25.500科技创新是小鹏最鲜明的底色，历经起落造车及卖车综合能力显著提升，2025Q1

公总市值(亿港元)923.60淡季亦具备相比同业更丰富事件催化；M03、P7+有望于2025Q2前后重回新增

司

深流通市值(亿港元)923.60订单回升趋势，配合改款及新车发布有望驱动2025年销量高速成长，平台化降

度总股本(亿股)19.00本车型、出口放量或驱动盈利拐点，我们维持预计2024-2026年营业收入分别为

报

告流通港股(亿股)19.00410.3/955.6/1220.6亿元。基于平台化技术降本驱动毛利提升，维持预计2024-2026

近3个月换手率(%)71.55年Non-GAAP净利润-53.8/-22.3/3.4亿元，对应调整后EPS为-2.8/-1.2/0.2元，当

前股价48.60港元对应2024-2026年2.1/0.9/0.7倍PS，维持“买入”评级。

中小盘研究团队智能化品牌标签强化，产品、营销、渠道、供应链短板补齐

组织架构上，引入王凤英与何小鹏一同推动公司前行。营销上聚焦智能化以凸显

品牌调性，流量效应及舆论引导能力提升。渠道上，推动木星计划，对门店优胜

劣汰，引入经销商布局下沉市场。产品上，强化产品定位，精简SKU定价一步

到位，引入知名人才加强产品设计。M03为12-16万价格带少有的聚焦C端、

女性定位、大空间的纯电轿跑，相比B端走量的秦plus在外形和智能化占优、

相比海豚具备大空间；P7+为18-22万价格带少有的定位年轻家庭用户兼顾其空

开

源间体感舒适、时尚外观、智能化需求的轿跑车型。供应链上，各车型间零部件复

证用程度提升，加强交付能力，推动通过技术、加强管理、与大众合作实现降本。

券

2025年有望迎ADAS产业奇点，小鹏产品矩阵丰富有望扶摇直上

证

券小鹏2025年预计发布4款新车（含1款增程）及多个改款、出口交付占比或稳

研定在15%，有望驱动2025年交付曲线逐季向上。P7+后新车及重要改款车型稳

究

报态毛利目标达到双位数，同时更高毛利率的出口业务稳步放量，驱动2025年底

告

前实现单季盈亏平衡目标。P7+后新车型及重要改款Max版本全部采用AI鹰眼

智驾方案，2025Q4预计实现当前硬件下L3智驾体验。公司以智能汽车作为基础，

广泛布局AI芯片、大模型，机器人，飞行汽车，未来有望形成协同。