2025年医药行业风险排雷手册.pdf

浙商证券研究所预计2025资本市场将“无限风光||在险峰”：

——尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。

——财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞后。

——2025年A股大盘小盘风格均衡，成长周期占优。

作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，

换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。

特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2025年度策略观点。2

012025年策略风险排雷

年度策略|经营风险|政策风险

目录02重点个股风险排雷

推荐个股风险排雷|热门个股风险排雷

CONTENTS

03风险提示

3

年度策略

012025年策略经营风险

风险排雷政策风险

Partone

4

11.1.1

集采后周期

仿创类制剂、医疗耗材、原料药

创新新周期

创新药、创新器械、生命科学服务

5

11.2.2

1、策略复盘：渡过低点，恢复可期

•2024年在医药综合政策影响下，医药行业持续经历集采出清、创新拉动的新旧动能切换过程，同时叠加宏观因素

影响，营运效率普遍下降，医药板块经历3年多的调整，2025年创新驱动更加乐观，复盘2024年度策略《蓄力，

破局》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、生命科研服务等，主线性机会并不明显；

2、2025年医药策略：破茧

•机会挖掘：宏观层面，2025年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧

缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2025年各细分领域进入

经营效率改善新周期，创新药械迎来更好发展窗口，但同时我们也特别关注到制剂、耗材等领域新旧动能切换中

的业绩弹性可期；

•投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析

发现，化学制剂、医疗耗材、医疗设备等均在较大的预期差和较好景气边际变化。

3、推荐组合：

•科伦药业、恩华药业、九典制药、健友股份、迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、东阿阿胶、上海医药、泰坦科技、

6

康方生物、药明康德、康龙化成。

11.3.3

价量需

•2024年：“四同”、比•2023-2024年，医疗反•2023-2024年：随着老

价、医疗服务价格调整腐持续推进，同时龄化进程推进，需求持

等政策持续出台；DRG2.0出台，对于处