基于内控视角下企业债务违约的成因及风险防范研究--以巴安水务为例.pdfVIP

中文摘要

中国债券市场发展迅速，越来越多的企业在需要资金时选择发行债券来筹集

资金。随着企业对债券市场的依赖程度越来越高，出现了大量的债务违约事件，

我国企业债务违约始于民营企业，2018年以来，由于全球面临着由贸易战引发

的动荡，并且国内经济开始加强去杠杆的力度，债券市场违约出现常态化。同时，

资本市场对环保的态度也由热转冷，PPP项目正在实施深入调整，所以，为了抢

占市场，许多环保公司通过大量举债进行扩张，这导致债务水平进一步上升，偿

债压力逐渐增大。大型环保企业如凯迪生态、神雾集团等先后出现债券违约事件，

自此，环保行业债券违约的浪潮掀起。因此，为了保证社会经济的平稳发展，避

免企业发生实质性债务违约，挖掘分析企业债务违约的成因，具有很重要的现实

意义。

在这种背景下，本文以巴安水务债务违约事件为案例，对其债务违约风险的

识别、成因和应对进行研究。首先，整理债务违约及内部控制的国内外相关文献，

本文选取巴安水务作为研究企业债务违约的案例，介绍企业的基本情况和违约过

程，且用事件研究法研究了巴安水务首次发布债务违约风险公告对资本市场的影

响，发现公告的发布对巴安水务的股价产生了短暂的消极影响。其次，使用KMV

模型对巴安水务年的违约距离进行识别分析，发现KMV模型识别债务违约风险

具有前瞻性；之后从内部控制的角度对企业的债务违约的原因进行分析，发现独

立董事不具备宏观经济背景、过度集中的股权结构、组织结构不完善、高管离职、

关联方占用资金、关联方利益输送、风险管理应对体制不健全、缺乏有效的风险

预警机制、投资战略规划失误、过度投资导致资金缺口、资产负债率高、债务结

构不合理、内部沟通效率低、外部信息披露不全面、内部监督体制不健全等内部

因素共同推动了巴安水务债务违约的形成。最后，本文分别从引入机构投资者、

保障公司关联交易的透明度、建立健全风险预警机制及提高识别风险能力和应对

能力、优化资金配置避免过度投资、优化债务结构及拓宽融资渠道、加强信息与

沟通、加强信息披露、强化内控监督机制的几方面提出应对债务违约风险的建议。

本文研究得出以下结论，通过对KMV模型的分析，能够提前识别巴安水务

的债务违约风险，可以具有一定的警示作用；在环保行业竞争激烈、企业建设周

期长，资金回笼慢等客观因素下，企业在内部环境、风险控制程序、控制活动执

行效果、信息与沟通渠道、内部监督体制五方面综合存在的问题造成企业现金流

不足，无法按时偿还债务利息，最终导致债务违约；面对债务违约风险，应从多

方面采取措施应对。根据上述结论，本文认为，在如今经济一体化发展中国，市

场竞争日益激烈，不同企业在日常生产经营活动中可能都会有相似的问题，对巴

安水务债务违约的研究分析可能对其他企业及行业来说也有一定的现实意义。

关键词：内部控制；债务违约；KMV模型；巴安水务

ABSTRACT

Chinasbondmarketisgrowingrapidly,withmoreandmoreenterprises

choosingtoissuebondstoraisecapitalwhentheyneedit.Asenterprisesrely

moreandmoreonthebondmarket,alargenumberofdebtdefaultshave

occurred.Chinascorporatedebtdefaultsbeganwithprivateenterprises,and

since2018,defaultsinthebondmarkethavebecomenormalisedastheworld

facesturmoiltriggeredbytradewarsandasthedomesticeconomyhasbegun

tointensifydeleveragingefforts.Atthesametime,thecapitalmarkets

attitudetowardsenvironmentalprotectionhasalsoturnedfromhottocold,

andPPPprojectsareimplementingin-depthadjustments,soinordertoseize

themarket,ma