基于EVA法和实物期权模型组合的半导体芯片企业价值评估研究--以士兰微为例.pdfVIP

摘要

当前社会已经进入了大数据人工智能的时代。而大数据和人工智能的发展

关键在于半导体芯片。半导体芯片产业的发展对每个国都至关重要，不容忽视。

近年来，半导体芯片行业呈现快速发展的势头。根据SIA发布的2022年半导体市

场数据，全球2022年的半导体销售额为5735亿美元，较2021年的5559亿美元增

长了3.2%。在全球半导体芯片行业快速发展的背景下，我国也高度重视半导体

行业的发展，并出台了多项政策来支持和促进半导体芯片产业的快速发展。尽

管我国半导体芯片的国产化率还是比较低，主要还是依靠国外进口，但随着我

国企业在半导体芯片领域加大研发投入并广揽人才，虽然不断受到美国的制裁

打压，我国的芯片企业仍然不断取得重大技术突破，国产替代已是大势所趋，

相信我国一定能在下一代芯片制造领域占据一定地位。在资本市场上，半导体

芯片行业近年来也受到投资者的青睐，尽管受到全球经济下行、国际环境动荡

和不确定因素增多等影响，市场持谨慎态度，但不少投资者对半导体芯片板块

仍然看好，投资热情不减，出现短期投机行为。但是，对于经营一家半导体芯

片企业而言，仅凭热情和国家政策的支持是未够的，还需要企业经营者科学评

估企业的真实价值，做出科学合理的决策和有效的经营管理。所以，对半导体

芯片企业进行估值研究是非常有必要的。

半导体芯片行业是一种高端且艰深的技术、资金均密集型的成长型行业，

与传统行业有所不同，其特点包括研发投入大、技术呈周期性发展、承担风险

高、市场周期波动、无形资产占比大等。因此，若还是用传统的估值模型对该

行业进行价值评估，就有可能反映不出该行业的潜在价值，评估结果就会与其

真实价值产生一定偏差。而现阶段对半导体芯片上市企业的估值也还未够成熟。

因此，本文通过查阅文献资料，深入剖析半导体芯片行业特点及发展趋势，尝

试找到该行业的更合理科学的估值方法。本文基于半导体芯片行业，对不同的

估值模型进行了适用性分析，并对比分析了各种方法的优缺点。经过分析研究，

认为EVA法与实物期权模型的组合更适合对半导体芯片上市企业进行价值评估。

基于此，本文以企业的年报数据信息为基础，构建了基于EVA法和实物期权模型

的估值模型，并对代表企业进行了估值。通过理论分析和案例研究相结合，对

半导体芯片行业进行深入的估值研究。在选择案例研究对象时，考虑到半导体

芯片设计在半导体产业链中的重要性，杭州士兰微电子股份有限公司作为半导

体芯片设计领域的领军企业被选作企业代表进行价值评估。研究结果显示，当

前市场价值低于估值，表明士兰微股价被低估，公司未来发展潜力较大，投资

者可增持。

总的来说，通过对士兰微的估值研究，采用了EVA法和实物期权法的结合，

把估值理论用于实践，为未来估值研究提供了参考和借鉴，为全面认识和解决

半导体芯片行业面临的估值问题提供了思路。总之，本文的研究成果对于半导

体芯片企业、企业经营者和投资者都有一定的指导意义，并为进一步开展企业

估值研究提供了有益的参考。

关键词：半导体芯片企业；价值评估；EVA法；实物期权法；士兰微

ResearchontheEvaluationofValueinSemiconductorChipEnterprises

BasedonEVAandRealOption——TakingSILANasanExample

FengGuancheng

Finance

DirectedbyXiaShu

Abstract

Intheeraofbigdataandartificialintelligence,thesemiconductorchipindustry

playsacrucialroleinthedevelopmentandexistenceofthesetechnologies.Thishasled

tosignificantgrowthintheindustryinrecentyears,withglobalsemiconductors