山东出版-市场前景及投资研究报告：教材教辅主业稳健，积极探索多元化.pdfVIP

公司研究|首次报告

山东出版601019.SH

买入（首次）

教材教辅主业稳健，积极探索多元布局股价（2024年12月27日）11.07元

目标价格15.60元

52周最高价/最低价14.2/7.8元

——山东出版首次覆盖报告

总股本/流通A股（万股）208,690/208,690

A股市值（百万元）23,102

核心观点国家/地区中国

行业传媒

⚫山东省出版发行龙头，教材教辅为核心主业，积极探索多元化布局。山东出版拥有报告发布日期2024年12月29日

以出版、发行、印刷、物资贸易为主的全产业链业务，融合数字出版、研学文旅、

智慧教育、融媒体等创新业务。2019-2023年，公司营收从97.67亿元增长至

1周1月3月12月

121.54亿元，CAGR达5.62%，除2020年受疫情冲击影响，其余年份均保持稳健

绝对表现%-2.472.79-9.1924.78

增长；归母净利润从15.44亿元增长至23.76亿元，CAGR达11.37%。

相对表现%-3.830.9-16.685.46

⚫教材教辅出版发行主业稳健增长。2019-2023年，公司教材教辅出版/发行业务的营沪深300%1.361.897.4919.32

业收入CAGR分别为10.55%/7.18%。教材教辅业务核心变量之一为学生人数，近

几年山东省常住人口数稳定，2023年为1.01亿人，位列全国第二。新生儿方面，

2016~2017年出现的生育小高峰，预计将于2035年前陆续完成K12教育，从而在

中短期支撑业务增长。从K12学生结构变化看，初高中学生占比从2016年的