2025年度中国宏观展望：中美博弈，消费修复.pdfVIP

目录

一、2025年需要解决哪些问题？4

1.1直面中美博弈4

1.2扭转物价疲弱走势5

1.3缓解青年就业压力6

1.4追赶中长期翻一番目标7

1.5我们预计2025年GDP增速有望达5%左右8

二、财政货币双双宽松的推演10

2.1财政政策：可能明显提高赤字率和特别国债规模10

2.2货币政策：可能有幅度可观的降息降准12

三、向消费和基建要增长动力14

3.1消费：从拖累因素转为拉动因素14

3.2基建投资：有望继续保持高增17

3.3房地产投资：降幅有望收窄19

3.4制造业投资：回归合理增速19

3.5出口：面临较大不确定性21

四、股市债市都可以保持乐观23

风险因素26

图目录

图1：过去几年，中国GDP占美国比重不断下降4

图2：中国GDP占全球比重下降，美国GDP占全球比重上升5

图3：本轮GDP平减指数已连续6个季度为负5

图4：一二三线城市新房房价下降趋势均未扭转6

图5：目前青年人失业率处于较高水平7

图6：当前GDP每增长1个百分点，可拉动约250万人就业7

图7：2021-2024年连续4年GDP增速低于理想路径8

图8：目前GDP实际规模低于理想水平8

图9：2025年GDP目标设为5%则好于趋势，设为4.5%则低于趋势9

图10：2025年增长高峰可能出现于二、三季度9

图11：多年来，财政政策力度变化不大10

图12：我国中央政府加杠杆空间充足11

图13：预计2025年狭义赤字率提高到4%左右11

图14：预计2025年特别国债增加到1.5-2万亿元12

图15：两次“宽松”货币政策的背景12

图16：两次“宽松”货币政策时期，均大幅降息13

图17：2025年准备金缺口约为1.2万亿元13

图18：若降准资金超过准备金缺口，则会发生MLF净回笼14

图19：居民收入与名义GDP基本同步15

图20：居民消费倾向具有稳定的季节性规律15

图21：2024年Q3居民消费倾向明显改善16

图22：社会集团消费出现止跌企稳迹象16

图23：刺激消费的必要性17

图24：2018-2021年为基建投资低谷期17

图25：多个基础设施细分行业过去几年投资不足18

图26：刺激基建投资的必要性18

图27：现阶段合理商品房需求维持在每年7-10亿平方米19

图28：竣工面积、新开工面积、销售面积或先后收敛于合理区间19

图29：工业产能的测算方法推导20

图30：我们刚刚经历了一轮产能扩张20

图31：规上工业部门过剩产能规模已处于历史较高水平21

图32：2018-2019年中美贸易摩擦复盘21

图33：中国出口份额在上轮中美贸易摩擦后不降反升22

图34：美国在中国出口中所占份额持续下降22

图35：社零和基建双回升时期，A股消费板块有较好机会23

图36：平减指数疲弱下，收益率仍有下降空间24

附：2025年主要经济指标预测表25

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一、2025年需要解决哪些问题？

2025年，在中国，为“十四五”规划收官和“十五五”筑基之年；在美国，为拜登离任和特朗普开启第二任期之

年。国内外问题和挑战不少，我们需要有针对性地加以攻破。

1.1直面中美博弈

中美博弈，可能成为下阶段的主旋律。实现中华民族伟大复兴，是中华民族近代以来最伟大的梦想。现阶段，我

们正凝神聚力以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。特朗普第二次当选美