光伏设备行业晶硅，政策督导供给收紧，需求有待招标催化.docx

正文目录

政策调整有望引导行业走出低谷 6

当前光伏筑底信号明确 6

政策推动供给侧尾部产能调整 8

行业协会引导晶硅价格企稳向上 10

价格全面回升是景气度回暖关键 12

长周期：晶硅产业链价格已接近底部 12

分阶段：显著回升尚待需求边际拉动 14

调整阶段行业利润有望向头部集中 16

供需矛盾缓解尚需边际催化 16

硅料是能耗调整重点环节 17

投资建议：关注能耗低、格局优化方向 20

建议关注高耗能环节龙头 20

建议关注技术优势突出企业 21

风险提示 21

图表目录

图表1：硅料产能利用率及2024年月度产量变化（、万吨） 6

图表2：硅片产能利用率及2024年月度产量变化（、GW） 6

图表3：电池片产能利用率及2024年月度产量变化（、GW） 7

图表4：组件产能利用率及2024年月度产量变化（、GW） 7

图表5：光伏各板块企业资本开支及其与营收比例（申万行业分类，亿元、）.7图表6：光伏各环节单季度归母净利润（亿元） 8

图表7：光伏行业单季度归母净利润加回资产减值准备（亿元） 8

图表8：光伏制造行业规范条件（2024年本）对光伏产能的电耗要求 9

图表9：光伏制造行业规范条件（2024年本）对光伏产能的水耗要求 9

图表10：光伏制造行业规范条件（2024年本）对光伏产能的工艺要求 10

图表11：多晶硅价格走势（元/kg） 11

图表12：硅片价格走势（元/W） 11

图表13：电池片价格走势（元/W） 11

图表14：组件价格走势（元/W） 11

图表15：光伏晶硅主产业链成本与行业均价对比（不含税）（2024年12月）.12图表16：组件价格走势（元/W） 13

图表17：国内装机和出口组件需求及同比增速（GW、） 13

图表18：硅料涨价以及对组件价格的影响因素分析 14

图表19：2020年以来第一段硅料涨价阶段（2020年7-9月） 15

图表20：2020年以来第二段硅料涨价阶段（2021年1-6月） 15

图表21：2020年以来第三段硅料涨价阶段（2021年8-10月） 15

图表22：2020年以来第四段硅料涨价阶段（2022年1-10月） 15

图表23：2023年以来第一段硅料涨价阶段（2023年2月） 16

图表24：2023年以来第二段硅料涨价阶段（2023年7-9月） 16

图表25：全球光伏装机需求与上年年底产能的供需对比 17

图表26：多晶硅行业平均还原电耗（kWh/kg） 18

图表27：多晶硅行业平均综合电耗（kWh/kg） 18

图表28：硅片拉棒行业平均电耗（kWh/kg） 18

图表29：单晶硅片切片行业平均电耗（万kWh/百万片） 18

图表30：电池片行业平均电耗（万kWh/MW） 19

图表31：组件行业平均电耗（万kWh/MW） 19

图表32：硅片行业平均水耗（t/百万片） 19

图表33：电池片行业平均水耗（t/MW） 19

图表34：晶硅主要环节行业电耗水平（万kWh/MW） 20

图表35：2024年11月底国内光伏玻璃企业产能占比（，含冷修） 20

图表36：头部企业不同技术路线及规格组件产品性能对比 21

政策调整有望引导行业走出低谷

近期政策端以及光伏行业协会均对供给侧合理竞争加强引导，有望推动光伏行业走出低谷。从产业开工率、资本开支以及上市公司盈利水平等指标来看，光伏行业已接近下行周期历史底部，但供需矛盾尚未得到有效解决，我们认为行业完成调整需要内部竞争与外部催化相结合，近期政策监管端发力有望引导行业走出低谷。

当前光伏筑底信号明确

晶硅产业链产能利用率持续低位，近期进入去库存周期，开工率有望迎来回升拐点。2024年晶硅各环节产能利用率均处于较低水平，硅料、硅片为降低非硅成本年初仍保持较高开工率，后因库存累积、盈利承压加大而调低开工率，近期西南地区进入枯水季电费成本提高，部分硅料企业关停当地产能，硅片厂减产挺价，预期月度产出规

模将进一步减少，推动行业进入去库存周期。

图表1：硅料产能利用率及2024年月度产量变化（、万吨） 图表2：硅片产能利用率及2024年月度产量变化（、GW）

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2024年硅料月产量（右轴） 2022 2023 2024

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2024年硅片月产量（右轴） 2022 2023 2