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融
工如何选择匹配市场环境的转债策略？
程
投资要点：
转债市场的进攻和防守型策略
进攻型策略主要包括动量策略和双低策略，动量策略侧重于捕捉
价格上涨的趋势，而双低策略则是寻找那些转股溢价率和价格都相对
金较低转债的均衡型策略。
融
工防守型策略如银行转债和高YTM信用筛选策略则适用于市场不
程确定或下行的环境，这些策略通过选择信用质量高和到期收益率优秀
深
度
的债券来保护资本，减少损失。
转债市场短期状态判断基于两个维度
转债短期走势的判断主要依赖于两个维度：正股的资金面和转债
的估值。通过观察正股的表现，我们可以评估市场对正股的预期情绪，
正股的表现会影响到转债。
转债的估值变化则是转债市场一个重要情绪指标，二者结合生成
信号，从而为投资决策提供支持。
如何选择匹配当前市场的转债策略
华福证券
我们的最终方案是一套灵活的策略组合，能够在不同市场环境下
调整权重和选择策略。
策略组合能够稳定跑赢中证转债，整体年化收益13.4%，最大回
撤13.3%，2023年和2024年都有一定的超额收益。这种基于市场信号
动态调整的策略组合不仅提高了收益，而且有效控制了风险，展现了
良好的适应性和稳健性。
证
最新一期建议超配动量策略。
券
研
风险提示
究
报本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中
采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据
告
处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统
计和分析，但过往数据并不代表未来表现。
诚信专业发现价值1
正文目录
1转债市场的进攻和防守型策略4
1.1进取型策略：动量策略4
1.2进取型策略：双低策略6
1.3防守型策略：银行转债8
1.4防守型策略：高YTM信用筛选策略9
1.5不同策略之间的比较12
2什么会影响转债市场的投资价值13
2.1转债市场短期投资价值的影响变量13
2.2日频信号表现15
2.3策略调整为周频19
2.4多策略组合方案20
3风险提示24
图表目录
图表1：转债市场的进攻型和防守型策略示意图4
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