英搏尔公司首次覆盖报告：新能源动力系统领军者，低空经济新星蓄势待发.docx

目 录

1、英搏尔：新能源动力系统领军者 4

、深耕新能源动力系统二十年，紧跟时代风口 4

、合资加速业务拓展，管理团队技术背景深厚 4

、新兴业务或接棒新能源乘用车，开启新一轮高增 6

2、建设高标产能拓高端车市场，绑定全球龙头享工程机械电动化红利 8

、新能源汽车高景气延续，第三方供应商集中度有望提升 8

、技术、产能兼备，有望在高端车市场厚积薄发 11

、技术契合行业趋势，或于产品更迭中脱颖而出 11

、核心客户销量居前，或凭高标产能拓高端市场 13

、工程机械电动化大势所趋，绑定龙头或使公司深度受益 14

3、eVTOL释放百亿电驱需求，核心Tier1蓄势待发 16

、万亿低空场景逐步显现，eVTOL需求空间广阔 16

、eVTOL核心成本项为动力系统，需求上升有望使电驱、电源市场大幅扩容 19

、卡位优势突出，有望成为eVTOL核心Tier1 21

4、盈利预测与投资建议 23

、关键假设及盈利预测 23

、估值水平与投资建议 24

5、风险提示 24

附：财务预测摘要 25

图表目录

图1：公司深耕新能源动力系统二十年，紧跟时代风口，迭代技术及产品 4

图2：产品包括电驱、电源总成两大条线，在乘用车、商用车等领域均有成熟应用 4

图3：创始人团队持股比例达41.37%，成立合资公司推动非道路业务发展 5

图4：2024Q1-3，公司实现营收16.07亿元，同比增长27.51% 6

图5：2023年，新能源、中低速、场地车及其他营收占比分别约为81%、8%、11% 6

图6：2024Q1-3，归母净利润为5114万元，同比增长18.74% 7

图7：2024Q1-3，毛利率、净利率分别为16.4%、3.2% 7

图8：2023年，期间费用率为13.2% 7

图9：2024年1-11月，我国实现新能源汽车产量近1135万辆，同比增长34.65% 8

图10：2024年11月，我国新能源汽车销量渗透率约为46% 8

图11：2024年电动车月平均出口数为2020年的近10倍 8

图12：2023年全球电车销量渗透率为18% 8

图13：电机电控、OBC等汽车电子分别占电动车整车成本的7%、20% 9

图14：2020-2023年，新能源乘用车电机电控搭载量由123.5万台提升至830.5万台，CAGR达88.77% 10

图15：2021年电源产品中集成产品、OBC销量占比分别为50%、35.7% 10

图16：2021-2023年，OBC装机量由288.7万套提升至706万套 10

图17：2023年电控市场销量CR10为78.9%，英搏尔占比为4% 11

图18：2023年电驱系统销量市场CR10为78.7%，英搏尔占比为1.5% 11

图19：2023年，新能源乘用车OBC装机量CR10达92.6%，英搏尔占比为6.5% 11

图20：扁线电机通过提升槽满率提升效率 12

图21：油冷电机功率密度较传统水冷电机高 12

图22：2020-2023年，“三合一”驱动系统搭载量由50.3万台增长至545.4万台。 12

图23：2023年，“三合一”电驱系统渗透率达66% 12

图24：2023年，上汽、吉利新能源乘用车销量排名靠前 13

图25：车企客户覆盖范围广，上汽、吉利为核心客户 13

图26：2021年以来公司产能利用率维持高位 14

图27：2022年以来，B、C级乘用车销量增长稳健 14

图28：2015-2023年，电动叉车销量CAGR约为27% 15

图29：2023年，电动叉车渗透率约为68% 15

图30：工程机械电动化发展空间广阔 15

图31：杭叉集团2020年以来销量市占率稳定高于20% 16

图32：合作产品包括叉车控制器、电机等 16

图33：2019年，博士力士乐全球液压市场市占率达19.7% 16

图34：低空场景孕育低空飞行器、低空基础设施、低空服务三个万亿级市场 17

图35：我国低空经济规模2023年约为5060亿元，2030年有望扩大至2万亿元 18

图36：2023年，我国eVTOL产业规模约为9.8亿元，未来成长空间广阔 19

图37：分布式电驱系统由旋翼、电机、电控、冷却系统及高压电池等组成 19

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