商贸零售%26社会服务行业2025年年度策略.pptxVIP

2012024年年度回顾股价回顾：2024年商贸零售/社会服务涨幅分别约为21.8%/6.6%板块内部：分子行业区间涨幅有异，社会服务估值处于近10年较低分位，商贸零售处于中位区间基本面分析：跨境电商出口维持10%+增长，社零增速约个位数，服务零售好于商品零售，部分企业营收规模提升，盈利能力有所下降回顾2022年底预判：有所不同02变化趋势1：质价比趋势2：求变及降本增效趋势3：内容化及营销（文化IP及IP出海）积极政策仍在持续落地0304盈利预测及风险提示板块投资策略投资主线1：持续关注零售业态变革及标的改善投资主线2：景气行业标的投资主线3：个股alpha及顺周期改善弹性投资主线4：稳增+股息率标的备注：涨幅为2024年初至2024年12月11日

32024年年初至今（截至12月11日），商贸零售/社会服务（申万一级指数）区间涨幅分别为21.83%/6.64%，同期上证指数区间涨幅为15.38%；其中，2024Q4（至12月11日），商贸零售/社会服务（申万一级指数）区间涨幅分别为26.71%/11.94%，同期上证指数区间涨幅为2.88%。454035302520151050-5-10非银金融银行家用电器通信商贸零售电子汽车交通运输传媒计算机机械设备建筑装饰有色金属国防军工房地产公用事业煤炭环保钢铁综合电力设备石油石化社会服务轻工制造建筑材料基础化工纺织服饰美容护理食品饮料农林牧渔医药生物资料来源：wind，国盛证券研究所2024年至今商贸服务/社会服务（申万一级行业）指数走势2024年至今申万一级行业涨跌幅比较21%11%1%-9%-19%-29%2024-01-022024-12-092024-03-13 2024-05-22商贸零售(申万)2024-07-25 2024-09-30上证指数 社会服务(申万)

421.8325.8634.6061.8211.20-12.106.64-3.59-1.1216.17 16.23706050403020100-10-2059%39%19%-1%-21%-41%2024-01-022024-03-13 2024-05-22 2024-07-252024-09-302024-12-09贸易Ⅱ(申万)专业连锁Ⅱ(申万)上证指数互联网电商(申万)一般零售(申万)旅游零售Ⅱ59%39%19%-1%-21%-41%2024-01-022024-03-132024-05-222024-07-252024-09-302024-12-09专业服务(申万)酒店餐饮(申万)旅游及景区(申万)教育(申万)上证指数二级子行业年初至今涨跌幅（%）资料来源：wind，国盛证券研究所把标的按市值区分：100亿以上市值公司平均涨幅50-100亿市值公司平均涨幅50亿元以下市值公司平均涨幅。分子行业看：专业连锁/一般零售/贸易/互联网电商/旅游零售涨幅分别为62%/35%/26%/11%/-12%，旅游景区/教育/酒店餐饮/专业服务涨幅分别为16%/16%/-1%/-4%。年初以来算术平均涨跌幅（%）总市值区间商贸零售社会服务100亿及以上37.1552.4050-100亿元22.9718.4050亿元以下12.174.09商贸零售/社会服务各子行业指数年初至今变化商贸零售各子行业指数年初至今变化

580706050403020100商贸零售社会服务 零售中枢 社服中枢6050403020100商贸零售社会服务资料来源：wind，国盛证券研究所PE-TTM角度：社会服务（申万一级指数）随企业盈利增加有所回落，目前处于近10年较低分位；商贸零售（申万一级指数）估值整体稳定，处于近10年40-50%估值区间。2022年初至今板块PE-TTM估值（倍）变化2022年初至今板块PE估值分位（%）变化

6706050403020100-10-20-304000035000300002500020000150001000050000中国:出口金额:累计值 中国:出口金额:累计同比出口增速有所修复，跨境电商优于出口大盘：2024M1-11国内出口总额达3.2万亿美元/同比+5.4%，跨境电商Q1-3进出口规模达1.88万亿/同比+11.5%。结构上，2024H1国内跨境电商出口：分品类看，服饰鞋包/手机电子/家居家纺占比为27.3%/14.4%/12.4%；分地区看，美国/英国/德国/法国分别占比34.2%/8.1%/6.2%/4.5%，东南亚及日本等国家表现亦比较活跃。35%30%25%20%15%10%5%0%2.521.510.502020 2021 2022 2023 2024Q1-32016-012016-102017