资产证券化月报：交易商协会推出供应链票据资产证券化试点，发行升温不同产品交投表现分化.docxVIP

一、市场动态:交易商协会推出供应链票据资产证券化试点

月底，交易商协会发布《关于开展供应链票据资产证券化创新试点的通知》

（以下简称《通知》），联合上海票据交易所，创新推出供应链票据资产证券化试点。供应链票据资产证券化，是指由未贴现供应链票据1或相关财产权利作为基础资产所产生的现金流作为主要偿付支持，发起机构通过特定目的载体（SPV）发行资产支持票据（ABN）、资产支持商业票据（ABCP）等资产支持证券的业务活动。

《通知》从产品模式、基础资产、交易结构、机构职责、信息披露、配套举措六方面明确了供应链票据证券化相关要求。在兼容既有以应收账款等为基础资产的间接模式基础上，重点支持以供应链票据直接作为基础资产发行资产支持证券。

《通知》还进一步优化信息披露，分层设置发起机构、承兑人披露安排，着力提升融资效率。同时鼓励开展基础资产逐笔披露，提升底层资产透明度。此外，交易商协会重点支持符合条件的核心企业在科技创新、绿色金融、乡村振兴等领域开展供应链票据资产证券化业务创新，以加强对重点领域和薄弱环节的金融支持。目前，通汇资本、海尔集团、金网络数科等多个试点项目正积极推进中。

票据在中小微企业融资中有广泛应用，去年6月底，交易商协会发布《关于进一步发挥银行间企业资产证券化市场功能增强服务实体经济发展质效的通知》，要求“创新民营小微企业盘活存量方式”，提出鼓励以上海票交所供应链票据作为基础资产发行资产证券化产品，盘活票据资产。此次交易商协会正式启动供应链票据资产证券化创新试点，通过证券化集合打包、结构化增信等技术，支持盘活票据资产，有利于增强票据融资便利性，促进资金直达供应链末端小微企业，是支持中小微企业融资的有益补充，也有利于推动债券市场资金加大对民营、中小微企业支持力度。同时，供应链票据证券化的创新推出，也丰富了债券市场资产供给，有利于满足投融资双方多元化需求。但也需注意，目前供应链票据属于创新业务，在探索发行及投资过程中或面临业务风险和合规风险。

二、发行情况2

1供应链票据，是指出票人通过符合条件的供应链平台，基于供应链场景和真实交易关系，在票交所供应链票据平台签发的

电子商业汇票。

2数据来源：CNABS网站，WIND，研究院

（一）全市场

2024年11月1日-11月30日，全市场共发行217期资产证券化产品（合计

发行资产支持证券567支），发行规模共计2188.34亿元，发行规模较上月增加38%。从发行成本来看，本期以消费性贷款、基础设施收费等为基础资产的产品发行利率相对较低，而以保单质押贷款、项目公司股权等为基础资产的产品发行成本仍处于较高水平。

表1：不同基础资产类型产品发行成本

基础资产类型

支数

票面利率

最小值(%)

票面利率

最大值(%)

票面利率

均值(%)

1年以下

消费性贷款

8

1.95

2.25

2.09

个人消费贷款

5

2.05

2.34

2.17

补贴款

3

2.05

2.25

2.18

特定非金款项

3

2.10

2.27

2.19

小额贷款

6

2.10

2.50

2.31

知识产权

4

2.28

2.35

2.32

应收账款

31

1.85

3.90

2.36

租赁资产

13

2.05

3.20

2.39

供应链账款

44

2.10

4.20

2.51

保理融资

11

2.15

3.50

2.56

微小企业贷款

8

2.20

3.60

2.73

保单质押贷款

8

1.97

11.00

5.60

1-3年期

保理融资

12

2.14

2.95

2.57

不良贷款

13

2.13

2.41

2.23

个人消费贷款

61

2.08

3.70

2.37

供应链账款

13

2.15

3.85

2.76

基础设施收费

2

2.25

2.34

2.30

微小企业贷款

13

2.80

4.30

3.30

消费性贷款

10

2.00

2.68

2.20

小额贷款

50

2.12

4.90

2.55

小微贷款

15

2.14

5.00

2.96

应收账款

43

2.06

8.50

2.74

租赁资产

56

2.18

4.40

2.77

3-5年期

基础设施收费

2