电魂网络-市场前景及投资研究报告-国风电竞，多元新品周期.pdfVIP

证券研究报告

传媒|游戏Ⅱ

非金融|首次覆盖报告

hyzqdatemark

2025年01月08日电魂网络(603258.SH)

投资评级：增持（首次）——国风电竞长线深耕，多元新品周期将至

投资要点：

引领国风竞技，稳步推进多元布局。电魂网络成立于2008年9月，于2016年10

月登陆A股。2009年，公司推出自研端游《梦三国》，率先抢占国内MOBA市场，

成为国产MOBA标杆，并成功拓展至港澳台及东南亚地区。在十几年的长线经营中，

公司业务已覆盖端游、手游、电子竞技、漫画、VR游戏和H5游戏等多个领域。

《梦三国》国产MOBA领军，长期贡献稳健业绩。《梦三国》系列端游作为公司核

心产品，近年营收占比约65%左右，构筑业绩稳健基本盘。我们认为，《梦三国》

的核心优势有以下几点：1）先发优势：公司前瞻性地将DOTA经典玩法从魔兽RPG

地图中独立出来，率先推出国产MOBA端游《梦三国》，抢占市场先机；2）创新

玩法：通过10V10官渡之战模式、5v5v5v5大乱斗模式等创新模式引入，持续丰富

玩家游戏体验，满足不同玩家需求；3）高频更新：坚持数值平衡与竞技公平性，每

市场表现：

年多次进行大版本更新和基础调整，保障游戏长线运营；4）国风特色：将传统文化

融入角色设计与地图细节，塑造独具辨识度的“国风电竞”；5）强化社交生态：引

入城镇和房间系统，强化社交生态，提升玩家黏性与对局外商业化价值。

打造全产业链电竞生态，夯实核心竞争力。公司依托《梦三国》IP，构建了涵盖赛

事运营、内容制作、直播转播和电竞教育在内的全产业链生态体系。通过电魂数娱

文化产业园、电魂智能创意孵化器等平台，并携手杭州人社局、京东方、e游小镇等

机构、企业与项目，公司持续推动电竞上下游产业集聚，成为A股市场少数实现电

竞全产业链布局的企业之一。

新品储备丰富，核心产品《野蛮人大作战2》《修仙时代》蓄势待发。公司聚焦优

质新品研发，重点产品稳步推进。其中，《野蛮人大作战2》作为经典IP续作，继

基本数据2025年01月07日

承了前作核心玩法，融合部落建设与世界探索等创新元素，并引入AI对战提升玩家

收盘价（元）19.74

一年内最高/最低体验；另一重磅产品《修仙时代》以国风美学与开放世界为特色，深度还原玩家的

25.19/13.71

（元）

修真体验。

总市值（百万元）4,827.07

流通市值（百万元）4,750.28盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.9/3.0/4.2亿元，

总股本（百万股）244.53

资产负债率（%）16.99同比增速分别为61.4%/229.3%/38.3%，当前股价（2025/01/07）对应的PE分别为

每股净资产（元/股）9.1052.6/16.0/11.6倍。我们选取吉比特、恺英网络、巨人网络、