万辰集团公司首次覆盖报告：切入零食量贩赛道，迈向高增长新篇章.pdf

公司首次覆盖报告

目录

1、万辰集团：零食量贩新篇章，转型迈向高增长4

1.1、食用菌业务起家，转型布局零食量贩4

1.2、股权集中稳定，合资绑定团队5

2、零食量贩：“两超多强”格局，行业长期空间广阔7

2.1、生意逻辑：低毛利高周转的硬折扣模式，关键在于规模与效率7

2.2、竞争格局：两超多强格局已形成，南方市场竞争激烈11

3、公司展望：具备广阔开店空间，盈利能力持续改善13

3.1、北方市场已打开，远期存在广阔开店空间13

3.2、选品采购与仓储物流建设完善，具备供应链优势16

3.3、规模效应与效率提升，盈利能力持续改善17

4、盈利预测与投资建议19

5、风险提示20

附：财务预测摘要21

图表目录

图1：万辰集团2022年布局零食量贩业务4

图2：零食量贩业务带动收入高增（亿元，%）4

图3：公司零食业务占比提升迅速4

图4：公司为家族企业，实控人为王泽宁5

图5：公司通过合资方式快速扩展零食量贩业务6

图6：2020年后人均消费支出有所波动7

图7：预计零食行业整体2022-2027年增速有所放缓7

图8：零食量贩渠道从2020年开始高速发展8

图9：零食量贩硬折扣模式供应链环节较少，整体加价率更低9

图10：零食很忙通过大牌低价引流、其他品牌贡献利润的产品策略提升同店销售10

图11：零食很忙门店定期考核公示10

图12：好想来品牌外省加盟做异地扩张10

图13：很忙系与万辰系门店数领先其他品牌（家）11

图14：很忙系与万辰系合计占比超65%11

图15：主要品牌基地与其他市场门店数对比（家）11

图16：主要品牌在基地市场占有率超40%11

图17：零食量贩品牌头部品牌在全国各经济相对发达省份均有所布局12

图18：好想来开店成功率高于零食很忙14

图19：好想来拓店速度较快（家/月）14

图20：好想来在苏皖基地市场占有率达63.7%14

图21：好想来在“两山两河”地区规模已打开（家）14

图22：公司苏皖市场具先发优势下，向周边区域逐步扩张15

图23：好想来采购选品体系完善16

图24：消费者对好想来门店选品反馈正向16

图25：公司与各大零食饮料头部品牌建立业务合作16

图26：公司仓储面积行业领先（万平）17

图27：公司2025年仓储辐射能力预计达12000+家17

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/23

公司首次覆盖报告

图28：零食量贩业务收入高增17

图29：零食量贩业务毛利率持续提升17

图30：零食量贩业务销售费用率逐渐降低18

图31：2024Q3公司零食量贩业务净利润已大幅回正18

图32：公司零食量贩业务扣除股权激励费用后净利润持续提升（亿元）18

图33：零食量贩业务销售净利率持续提升18

表1：管理层具多年零食