流动性跟踪：跨年后，资金为何收敛.docx

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宽松跨年，但跨年后资金面边际收敛 3

超储更新 8

公开市场：逆回购到期2909亿元 8

票据市场：票据利率大幅反弹，大行维持净卖出 10

5.政府债：净缴款-52.9亿元 11

同业存单：净融资1108亿元，存单发行利率下行 12

风险提示 18

图表目录

图3：利率周度平均值环比变化：资金利率上行，存单利率中枢多下行 4

图4：2024年12月30日-2025年1月3日，R007和DR007利差为13-25bp（前一周为17-48bp） 5

图5：2024年12月30日-2025年1月3日，银行间质押式回购日均成交6.2万亿元（前一周8.0万亿元） 5

图6：2024年12月30日-2025年1月3日，SHIBOR隔夜平均值1.49%（+14bp），7天1.81%（+25bp） 6

图7：2024年12月30日-2025年1月3日，上交所回购日均成交2.13万亿元（前一周为2.08万亿元） 6

图8：2024年12月30日-2025年1月2日，银行间质押式逆回购余额均值12.1万亿元 7

图9：2024年12月30日-2025年1月3日，FR007S1Y为1.46%（较12月27日上行1.6bp） 7

图10：截至2025年1月3日，逆回购余额2909亿元，低于2024年12月27日的5801亿元 9

图11：2024年12月30日-2025年1月3日，1M票据利率跃升至1.73%，3M和6M票据利率也大幅反弹 10

图12：2024年12月30日-2025年1月3日，大行净卖出票据30亿元，2024年12月累计净买入1813亿 10

图13：1月6-10日，政府债周度净缴款-52.9亿元（前一周为-316.6亿元） 11

图14：1月6-10日，同业存单到期3426亿元，到期压力整体不大 13

图15：2024年12月30日-2025年1月3日，同业存单加权发行利率1.67%（较前一周下行2bp） 13

图16：2024年12月30日-2025年1月3日，同业存单募集率降至91.9%（前一周为94.9%） 14

图17：1月3日，股份行1年期同业存单发行利率1.54%（较2025年12月27日下行16bp） 14

图18：1月3日，1年期AAA同业存单到期收益率1.55%（较12月27日下行5.9bp） 15

图19：同业存单加权发行期限5.4个月（前一周为7.5个月） 15

图20：分银行类型同业存单周度期限变化：国有行、股份行、农商行上升，城商行下降 16

图21：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至29.9%（-13.5pct） 16

图22：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至100%（+42.3pct） 17

图23：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至65.3%（+15.9pct） 17

表1：流动性日历（2025年1月6-10日，亿元） 4

表2：1月6-10日，政府债净缴款-52.9亿元（单位：亿元） 8

表3：1月6-10日，央行公开市场到期2909亿元 9

表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：1月6-10日政府债净缴款为-52.9亿元 11

表5：2024年12月30日-2025年1月3日，同业存单发行1644亿元，净融资1108亿元 12

宽松跨年，但跨年后资金面边际收敛

史上最宽松跨年。跨年前夕，R001和R007分别上行至2.15%、2.23%，与2022年和2023年相比，当时跨年资金成本均达到3.5%+，指向2024年跨年资金面相当宽松。背后主要是央行投放了大量中长期低成本资金呵护跨年，12月央行净买入国债3000亿元、投放买断式回购1.4万亿元，加上前期回笼的1.15万亿MLF，

12月累计净投放5500亿元中长期资金，释放的资金量相当于直接降准25bp。同时

12月也是财政支出大月，月末财政资金释出也支撑跨年流动性相对充裕。从银行体

系资金供给来看，跨年前仍然维持在4万亿以上，甚至达到5万亿左右（仅跨年当天

下降至