开立医疗-市场前景及投资研究报告-国内设备采购恢复，领衔进口.pdfVIP

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医药生物

公2025年01月17日开立医疗(300633)

司

研

究

/——国内设备采购逐步恢复，看好公司领衔进口替代

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫国内医疗设备龙头：开立医疗成立于2002年，当前主要产品包括医用超声诊断设备、消

化与呼吸内镜、微创外科产品和心血管介入产品等，其中超声和软镜产品国产份额领先（分

证

券市场数据：2025年01月16日别在国产中份额排名第2和第1）。当前在全国30个主要城市设立分公司和办事处，公司

研收盘价（元）27.10产品远销全球，在全球170多个国家和地区设立销售和维护网点，拥有7个全球研发中心。

究一年内最高/最低（元）44.40/25.04

报市净率3.8⚫看好2025年采购复苏：2023年以来的行业整顿，叠加新冠疫情和DRG/DIP等因素导致

告股息率%（分红/股价）1.18

流通A股市值（百万元）11,727的医院经营压力，以及地方财政紧张、设备更新政策扰动等因素，医疗设备的采购需求短

上证指数/深证成指3,236.03/10,101.10

期内受到了明显抑制。根据众成医械的数据，2024年国内医疗设备的招采同比下降了约

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

16%。但随着年底以来包括设备更新在内的采购恢复和启动，我们认为2025年的设备采

购前景乐观，看好公司超声和内镜终端需求逐步复苏，以及国产化率提升。

基础数据:2024年09月30日

每股净资产（元）7.21⚫超声、软镜高端化，潜力业务高成长：当前公司已经形成了良好的产品梯度：（1）超声：

资产负债率%24.93

总股本/流通A股（百万）433/433公司是国内超声领域先驱，产品线覆盖齐全，近年来高端化明显，叠加海外稳定需求，预

流通B股/H股（百万）-/-计公司超声业务将维持稳健增长；（2）公司是国内消化内镜龙头，近年来领衔了国内软镜

的进口替代，当前国内消化内镜仍然为进口主导，长期看好公司内镜国内份额提升；（3）

一年内股价与大盘对比走势：

硬镜：凭借软硬件研发和生产经验，近年来公司重点发力了硬镜赛道，团队搭建磨合完善

开立医疗沪深300指数(收益率)后预计将驱动公司内镜增长；（4）IVUS：行业潜在成长空间巨大，集采利好公司产品入院。

50%

0%⚫首次覆盖，给予“买入”评级：公司短期对市场和研发的高投入影响了表观业绩，但是医

疗设备需求偏刚性，随着未来国内正常需求的恢复，公司有望更快恢复增长，收入恢复增

-50%

6666666666666

1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-长后公司净利率向上弹性较大。预计公司2024-2026年收入分别为20.62亿元、24.94

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