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证券研究报告|行业专题|医药生物
医药生物报告日期：2025年01月14日
创新、复苏
——2024Q4医药行业业绩前瞻
投资要点行业评级:看好(维持)
❑医药政策组合拳下复苏趋势延续，建议“稳中带攻”
分析师：孙建
2024年1-11月，国内规模以上医药制造业营业收入、利润总额，累计值同比分别执业证书号：S1230520080006
增长0.0%、-2.7%，月度数据呈现稳中有升的趋势，11月国内规模以上医药制造02180105933
业工业增加值同比增长5.4%。四季度二级市场在第十批仿制药集采、中成药联采sunjian@
结果发布后对中期医药政策展望，以及设备更新、流感等因素共同影响下经历较
分析师：吴天昊
大波动。我们认为医药行业增长有增量也有结构调整，医药整体“供给出清”窗执业证书号：S1230523120004
口的趋势判断没有变，同时行业新旧动能、模式切换期，产业需要更多“新”来wutianhao@
应对挑战。在这个过程中我们建议“稳中带攻”，“稳”包括竞争格局较好的子领
分析师：郭双喜
域（大输液、精麻药、医药流通、品牌中药、部分医疗耗材），“攻”包括创新及配执业证书号：S1230521110002
套产业链（生命科学、CXO、原料药、部分创新药械）。guoshuangxi@
❑2024Q4各板块边际变化及投资逻辑如何?
分析师：王帅
创新药：支付+准入向好，空间大确定性强。2024年11月国家医保局召开医保平执业证书号：S1230523060003
台数据赋能商业健康保险发展座谈会，2024年11月28日上海医保局表态，全流wangshuai1@
程支持商业健康保险发展）下，商业保险发展有望逐渐解决创新药支付痛点。我
分析师：司清蕊
们看好创新药商业化加速背景下盈利能力持续改善、国际化竞争力得到验证的创执业证书号：S1230523080006
新药龙头企业。siqingrui@
中药：预计24Q4行业净利润增速环比24Q3有所提升，但主要为低基数所致，收
入端增速及毛利率依旧承压。收入端，院外产品持续受药店客流量下降影响，感相关报告
冒类产品受流感高基数影响，预计压力均较大；毛利率端，根据中药材天地网数1《再看政策视角下的医药投
据，2024年7月起中药材价格指数开始持续下降，传导到公司端预计行业毛利率资》2025.01.11
压力于25Q2陆续解除，但24Q4~25Q1仍有压力。在院内集采的压力下，我们持2《2025年医药流通还有超额
续建议关注产品壁垒高、品牌力强且渠道管理能力强的院外中药企业。
收益么？》2025.01.05
原料药及仿制药：1）原料药：周期触底，看好成长。原料药板块整体已经处于底
3《中成药国采结果落地，对
部复苏阶段，部分原料药公司有望陆续进入补库
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