市场短期的主要矛盾，和长期的投资思路.pdfVIP

投资策略专题

目录

1、2024年底表现占优的红利在开年也出现了回调3

2、开年以来市场的主要矛盾3

3、未来市场改善的驱动力和节奏展望4

4、波动较大的市场下，我们提供一种长期“强绝对收益+强相对收益”的投资思路5

5、坚定政策信心，降低斜率预期，牛市第二阶段核心主线“成长+消费”8

6、风险提示8

图表目录

图1：开年以来各指数均普遍回调，前期占优的红利也并未呈现显著优势3

图2：中证红利相对收益与海外因子相关性较大5

图3：“中特估高股息20”组合长期投资价值突出5

图4：3大A股高股息组合能获取显著的超额收益率6

图5：构建沪深300和中证A500的高股息优化基础池6

图6：高股息优化后，沪深300和A500的投资价值进一步提升7

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

投资策略专题

1、2024年底表现占优的红利在开年也出现了回调

开年以来，市场普遍下行，甚至11.15以来占优的红利风格也出现了调整。我们

在前期报告《近期红利占优的成因，及后市结构展望》中提到，2024年

末红利占优的原因来源自于资金、政策节奏与风险偏好——（1）从资金视角看，保

险资金等绝对收益的配置型资金的年末配置动力强，或是红利的增量资金主力。（2）

从政策节奏视角看，年底进入政策真空期，机构对市场的定价能力增强，更青睐红

利资产。（3）从风险偏好视角看，当前机构态度仍然审慎，尚未摆脱红利资产“路

径依赖”。面对开年以来下行的市场，我们应该如何理解市场的主要矛盾？后续市场

应如何看，改善的契机在哪里？在波动的市场下，有没有长期视角中能够持续获得

“强绝对收益+强相对收益”的投资方法和策略？

图1：开年以来各指数均普遍回调，前期占优的红利也并未呈现显著优势

数据来源：Wind、开源证券研究所

2、开年以来市场的主要矛盾

开年以来，市场并未出现明显的利空，但确实出现了一定的调整。我们认为，

年末年初市场的主要矛盾可能源于2大要素，即中期要素：“政策密度下降+特朗普1

月就职”和短期要素：“原意主动调仓导致的被动降仓”

（1）中期要素：“政策密度下降+特朗普1月就职”。从国内政策和市场预期来

看，近期政策密度降低，市场共识从“高预期”转变为“中性预期”，市场风险偏好

收缩。前期充分定价政策利好后，多数行业的估值已修复至中高分位水平，而短期

内基本面的复苏斜率难以消化估值修复速度，临近年报预披露期，回避