企业购并教程课件：购并效应测度.pptx

购并效应测度

重要名词价值评估法

是指通过比较分析购并前后企业价值变化，测算购并协同效应的方法。

用价值评估法测算协同效应的数学表达式为：效率估价法

是指通过比较分析购并前后目标企业效率变化测算企业购并协同效应的方法。

重要名词

市盈率识别法

是指通过比较分析实际市盈率与正常市盈率识别企业市价低估的方法。Q值法

是指根据托宾Q值大小识别企业市价高低的方法。托宾Q=企业市值/企业重置成本。

重要名词赫芬德尔指数（H）

测度市场结构变化的指标，由赫芬德尔在其博士论文中首先创设。0H1,H越大，垄断程度越高。

设：H=赫芬德尔指数；Xi＝表示第i个企业的有关数值（如资产总额、销售额等）；x=表示市场有关数值总额；N=该行业企业总数；其表达式为：

第一节购并协同效应测算一、价值评估法

含义：是指通过比较分析购并前后企业价值变化，测算购并协同效应的方法。公式：

步骤：1、确定测算SA、SB和SA+B的模型；2、测算购并后新企业价值SA+B；3、测算企业购并协同效应总额⊿V。

第一节购并协同效应测算二、效率估价法含义：是指通过比较分析购并前后目标企业效率变化，测算企业购并协同效应的方法。特点：只需测算目标企业效率变化及其价值增值额，无需评估主并企业价值和购并双方效率差异。前提：一、购并前主并企业与目标企业之间的经营效率存在差异。其中，主并企业效率较高，目标企业效率低下；二、购并后通过有效整合，目标企业经营效率能够达到主并企业水平；三、企业购并协同效应主要来源于购并后目标企业经营效率的提高。

第一节购并协同效应测算公式：⊿V=SUB-SBB其中：SUB＝按联合企业效率计算的目标企业价值；SBB＝购并前不表企业价值步骤：１、测算购并前目标企业价值（SBB）；2、测算购并后目标企业价值(SUB)；3、测算效率增加值，即企业购并协同效应额(⊿V)

第一节购并协同效应测算三、加总评估法定义：通过分别测算具体购并协同效应并加总，估价企业购并协同效应总量的方法。测算步骤：

首先，确定企业购并所能产生的协同效应类型和具体形式；

其次，分别测算各种具体协同效应价值额；

其三，确定企业购并协同效应发散时间；

最后，测算企业购并协同效应的价值总额及其现值。

第二节企业市价低估度量一、市盈率识别法定义：是指通过比较分析实际市盈率与正常市盈率识别企业市价低估的方法。测算步骤：一是测算正常市盈率，二是测算市场市盈率，三是比较分析市场市盈率与正常市盈率。若正常市盈率低于实际市盈率，说明企业价值被高估。反之，则说明企业价值被低估。

第二节企业市价低估度量二、股票现值法定义：是指通过测算比较目标企业股票现值和市价，识别企业市价低估的方法。原理：股票现值法把股票预期收益的折现值作为股票内在价值，并将股票内在价值作为衡量企业市价是否被低估的尺度。如果目标企业股票市价高于其内在价值，表明存在市场高估现象。反之则亦然。步骤：一是选择模型，二是测算企业预期收益，三是确定企业必要投资回报率（折现率），四是估算股票现值。

第二节企业市价低估度量三、q值法定义：是指根据托宾Q值大小识别企业市价高低的方法。公式：托宾Q=企业市值/企业重置成本原理：q＜1，表明企业价值被市场低估，从而收购一个企业比自己投资兴建的成本更低。注意：在运用Q值公式进行企业购并可行性分析时，必须考虑到购并溢价这一因素。

第二节企业市价低估度量四、杰森（Jeson）法公式：

Ri=股票或基金的实际报酬率；ai=股票实际报酬率与期望报酬率之间的差额；r=无风险报酬率；rl=市场平均报酬率与无风险报酬率之间的差额；βi=第i股的风险溢价系数；原理：杰森认为，如果a＞0，说明企业股票被低估。从而该股票具有购入价值。

第三节购并垄断效应估计测算企业购并垄断效应的目的在于，了解企业购并是否触犯反垄断法、以及能够获取多少合法垄断收益。一、行业集中度

定义：是指某一行业中规模最大的前几位企业有关数值在整个行业中所占比重

公式：CRN=某行业中前几位大企业有关数值在整个行业中所重；N=前几家大企业，通常选4或8；X=该行业中有关数值总额；Xi=该行业市场中第i个企业的有关数值。

第三节购并垄断效应估计二、洛伦茨曲线和吉尼系数

洛伦茨曲线和吉尼系数本来是经济学家用来研究收入分配差距的分析工具。但不少人将其运用于市场结构或企业购并垄断效应分析。在市场结构分析中，典型的洛伦茨曲线如下图：SAB洛伦茨曲线市场份额企业数目百分比（%）D

第三节购并垄断效应估计上图中：横轴表明企业数目累计百分比，纵轴表明企业占有市场份额的百分比。洛伦茨曲线表明，如果市场内企业规模或市场份额都相等，那么洛伦茨曲线就会与o