景旺电子公司深度研究：汽车PCB龙头，数通业务打造第二成长曲线.pdf

内容目录

1、全球领先电子电路制造商，产品多元化布局战略6

1.1、深耕印制电路板行业30余年，产品高端化创新突破6

1.2、股权结构稳定，激励计划完备7

1.3、营收业绩稳步增长，持续加大研发投入9

2、PCB行业市场空间广阔，高端产品引领需求增长11

2.1、PCB定位电子产品之母，产业链上下游关联紧密11

2.2、全球PCB市场空间广阔，新周期拐点已至13

2.3、PCB呈现高密度、高可靠性趋势，产品结构关注高多层板/HDI/封装基板15

3、AI算力需求+汽车电动智能化渗透有望带动PCB量价齐升，公司前瞻布局高端产能16

3.1、汽车电子：受益于汽车电动化智能化持续渗透，PCB需求或将持续释放16

3.2、AI算力：服务器平台升级要求传输速率提高，PCB有望量价齐升24

3.3、前瞻布局高端产能，丰富产品矩阵30

4、盈利预测与评级31

5、风险提示32

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图表目录

图1：景旺电子发展历程6

图2：景旺电子股权结构（截至2024年9月30日）8

图3：2019-2024年前三季度公司营业收入9

图4：2019-2024年前三季度公司归母净利润9

图5：2019-2024年前三季度公司毛利率净利率10

图6：2017-2022H1公司主营业务收入结构10

图7：2017-2022H1公司主营业务毛利率10

图8：2019-2024年前三季度公司期间费用率情况11

图9：2019-2024年前三季度公司研发投入情况11

图10：PCB产品示意图11

图11：印制电路板（PCB）产业链11

图12：2008-2028年全球PCB产值13

图13：2023-2028E年中国大陆PCB产值14

图14：2023年全球PCB产值区域份额情况14

图15：HDI、高多层PCB与常规电路板叠构对比15

图16：2019-2024E中国新能源汽车销量及渗透率16

图17：汽车电子领域PCB的应用17

图18：传统燃油汽车和新能源汽车系统结构对比18

图19：车用FPC情况19

图20：SAEJ3016驾驶自动化等级划分20

图21：2022年至2024.01-04中国乘用车ADAS功能（分级别）装配率20

图22：2022-2026年中国国智能座舱市场规模21

图23：2020-2027E全球服务器市场规模25

图24：2022-2026E全球服务器出货量25

图25：2022-2026E全球AI服务器市场规模预测25

图26：2023-2026E全球AI服务器出货量预测25

图27：全球云巨头厂商资本开支情况26

图28：服务器中PCB的主要应用26

图29：数据中心服务器平台持续升级27

图30：AI服务器的发展需要更多层数的PCB和更低Df值的CCL支持28

图31：2019-2024Q1景旺电子产能情况30

表1：公司主要产品及应用领域（截至2024年半年报）7

表2：2024年公司股权激励计划各年度业绩考核目标8

表3：2024年公司股权激励计划各期费用摊销8

表4：PCB产品分类12

表5：2023-2028年全球PCB产值预测14

表6：2023-2028年PCB产品需求变化（单位：亿美元）16

表7：新能源车用PCB应用场景17

表8：新能源汽车电控系统PCB使用情况18

表9：FPC相较于传统线束的优势19

表10：2024年1月-9月L2级智能驾驶配套情况（单位：辆）20

表11：不同驾驶自动化等级下使用的车载传感器数量（单位：颗）20

表12：ADAS感知层传感器对PCB需求21