商贸零售行业深度：站在2025关注黄金珠宝价值底部区域投资机会.pdfVIP

证券研究报告-商贸零售行业深度

深度研究：

站在2025关注黄金珠宝价值底部区域投资机会

证券分析师：吴劲草证券分析师：谭志千

执业证书编号：S0600520090006执业证书编号：S0600522120001

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2025年1月23日

请务必阅读正文之后的免责声明部分

摘要

❑金价走势稳定，黄金珠宝珠宝终端消费逐步恢复中：2024年11月以来，美国大选落定，金价先有小部分

回调，后呈现出高位震荡的趋势，消费者逐步接受当前的金价，黄金珠宝终端消费也有边际改善的态势，

最新的2024年12月份社零金银珠宝同比下滑程度已经收窄至-1%，2024年全年社零金银珠宝同比下滑

3.1%。

❑2024年黄金珠宝首饰消费趋势更关注招财，转运等美好精神寄托。2024年以来，年轻消费者对于黄金

珠宝的消费诉求更加丰富多元，在要求保值，增值的大前提下，也希望通过黄金珠宝饰品带来财运，富

贵，因此今年转运珠，串珠等产品市场的热度上升非常高。

❑春节是我国黄金珠宝消费的旺季，也是黄金珠宝品牌销售的重要时间段，股价上在大多数年份也有不错

的表现，国内主要黄金珠宝品牌Q1销售额和利润占全年比重较大，直营品牌的Q1收入利润占比更高，

一定程度反应了一季度开门红对黄金珠宝的重要性，从股价来看，春节行情预热，市场情绪乐观。根据

近5年数据显示，春节前1个月和2个月，主要黄金珠宝品牌股价均有较好表现。

❑投资建议：黄金珠宝消费最悲观的时期已过，关注黄金珠宝价值底部区域投资机会。黄金珠宝品牌格局

非常稳定，品牌力的势能和壁垒非常高，加盟模式资本投入少，赚钱能力强分红能力强，可持续穿越周

期，推荐老凤祥，潮宏基，周大生，菜百股份，中国黄金，周大福等。

❑风险提示：金价过高抑制消费量，国际金价大幅波动的风险，消费市场复苏速度不及预期等。

目录

1、金价企稳震荡，静待终端需求恢复

2、黄金首饰消费关注招财转运等美好

诉求

3、春节旺季来临，关注首饰消费边际

催化

4、投资建议

5、风险提示

1、金价企稳震荡，静待终端需求恢复

2024年11月至今金价企稳震荡，静待终端需求恢复

2023以来上海金交所金价（元/克）

美国地区银行危机2023年10月

消退，市场修正将股债双杀后，

SVB破产引息预期，加息预期美联储转鸽，全球政治格局、美国大选结

发市场对银逐渐升温，国际金巴以冲突爆发经济增长的不确束，特朗普

行挤兑等金价下跌；但人民币，将息预期升定性推升避险情将担任下一

融危机担忧汇率走弱，国内金温，金价上涨绪，金价在震荡届美国总统

，将息预期价持续上涨中上涨；美联储，金价部分

迅速升温，降息，美债利率