城投债提前兑付：特征、风险和机会.docx

目 录

TOC\o1-1\h\z\u一、城投债提前兑付呈现哪些特征？ 4

二、提前兑付会带来哪些风险和机会？ 6

三、风险提示 8

图表目录

图表1 历史上城投债提前兑付规模 4

图表2 提前兑付城投债区域、行政层级分布 5

图表3 2023年10月以来提前兑付的期限分布 5

图表4 2023年9月底前提前兑付的期限分布 5

图表5 2023年10月以来提前兑付的票面利率分布 6

图表6 2023年9月底前提前兑付票面利率分布 6

图表7 2023年10月以来提前兑付的隐含评级分布 6

图表8 2023年9月底前提前兑付隐含评级分布 6

图表9 不同情景下提前兑付的超额收益分析 7

图表10 提前兑付城投债券不同兑付价格的折溢价情况 7

图表11 2023年10月以来各区域提前兑付方案偏好情况 8

伴随10万亿化债政策落地，近期城投债提前兑付规模明显增加。回顾历史，2017-

2018年发行置换债券、2020年末至2022年6月发行特殊再融资债券、2023年特殊再融

资债券重启发行期间，提前兑付规模均有明显增长。2024年11月10万亿化债政策落地，

随后11-12月2万亿置换债即发行完毕，发行节奏快、效率高，2025年置换债发行工作也已启动，随着化债资金到位，城投债或迎来新一轮提前兑付潮。

图表1 历史上城投债提前兑付规模

资料来源：企业预警通，，

注：1、统计标准为当月公告的拟提前兑付城投债券规模，含发布公告后取消、暂未表决、未通过表决的债券，若某只债券未通过表决后再次公告，则重复进行统计。2、图表展示数据截至2024年12月

31日，下文统计范围截至2025年1月10日，分布特征仅统计议案已通过的情况。

一、城投债提前兑付呈现哪些特征？

从区域分布来看，主要分布在化债资金支持力度较大的区域。2023年10月以来，提前兑付债券规模超80亿元的区域包括重点化债省份中的贵州、广西、重庆、辽宁以及非重点化债省份中特殊再融资债券发行规模较大的湖南、江苏、安徽。2023年9月底前进行公告且当前已完成提前兑付的城投债券中，也主要分布在此前置换债券、特殊再融资债券发行规模较大的区域，如辽宁、山东、贵州、湖南等地。

从行政层级分布来看，以地市级和区县级平台为主。江苏、浙江、重庆等地以区县级平台提前兑付为主，贵州、湖南、广西等区域以地市级平台为主。2023年10月以来，多区域提前兑付的地市级平台占比相比以往有所提升。

图表2 提前兑付城投债区域、行政层级分布

省份

2023-2024年特

殊再融资债券发

行规模（亿元）

2023-2024年特殊

新增专项债发行

规模（亿元）

2024年11-12月

置换债券发行规

模（亿元）

2023年10月以来提前兑付

2023年9月末以前提前兑付

提前兑付总规模

（亿元）

2020年12月至2022年6

月特殊再融资债券发

行规模（亿元）

2015-2019年置换

债券发行规模

（亿元）

省直辖市级

地市级

区县级

规模（亿元）

省直辖市级

地市级

区县级

规模（亿元）

贵州

2,934

403

1,176

18%

73%

9%

256

13%

66%

21%

305

561

397

8,818

湖南

1,271

664

1,288

-

79%

21%

138

-

62%

38%

365

503

193

6,866

广西

694

383

515

-

98%

2%

136

22%

74%

3%

90

226

30

3,608

重庆

864

319

754

12%

-

88%

129

27%

-

73%

114

243

500

2,750

江苏

886

1,151

2,511

-

6%

94%

98

-

47%

53%

237

336

322

8,901

辽宁

1,043

267

771

-

83%

17%

82

-

65%

35%

699

781

500

7,976

安徽

760

391

980

-

91%

9%

81

-

62%

38%

196

277

221

3,992

浙江

353

378

814

-

22%

78%

77

-

25%

75%

296

374

272

7,815

四川

499

615

1,148

-

67%

33%

65

3%

53%

44%

113

178

339

6,437

吉林

925

235

385

-

98%

2%

61

-

93%

7%

46

107

68

2,194

江西

277

352

551

-

71%

29%

54

14%

53%

33%

110

165

154

2,3