地方债专题：2024，地方债十大特征.docx

目录

2024，地方债的十大特征 3

2024，地方债一级发行特征 3

2024，地方债二级成交特征 13

风险提示 16

插图目录 17

无论是从宏观视角出发，还是从投资视角出发，地方债一直都是市场机构的重点关切，尤其是低利率环境下，愈发多的机构参与到地方债投资当中。针对地方债，本文聚焦于2024年的十大特征。

2024，地方债的十大特征

2024，地方债一级发行特征

特征一：发行、净融资规模创新高

2024年地方债发行规模创新高，为97761亿元。近10年地方债发行规模总体上呈增长态势，2015年发行规模较小，随后逐年波动上升，趋势当中，2024年达到最高。

分类型看，2024年新增一般债累计发行6986亿元，新增专项债累计发行40032亿元，加上发行普通再融资25724亿元，特殊再融资债25009亿元（包含用于偿还存量债务和偿还存量隐性债务）。

2024年各月新增一般债与再融资一般债发行规模较为稳定，新增专项债发行

规模于9月达到最高，为10279亿元，而2万亿置换隐债专项债集中于11月下旬-12月上中旬集中发行完毕。

图1：近10年地方债发行规模（万亿元） 图2：各类地方债2023年1月起月度发行规模（亿元）

10

9 16000

8 14000

7 12000

6 10000

5 8000

4 6000

3 4000

2 2000

1 0

20152016201720182019202020212022202320240

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

新增一般债再融资一般债新增专项债再融资专项债

资料来源：ifind， 资料来源：ifind，

类型201520162017201820192020

类型

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

历年走势

发行合计

38351

60458

43581

41652

43624

64438

74826

73556

93254

97752

净融资合计

36637

58022

41167

33262

30472

43681

48147

45798

56606

67994

一般债

5482

7707

8198

8180

9345

9506

7832

7182

7007

6986

专项债

959

3988

7566

13550

21501

36019

35805

40264

39444

40032

合计

6441

11695

15764

21730

30846

45525

43637

47446

46451

47018

一般债

5095

7773

13079

13976

14803

17585

10995

专项债

1298

3426

4885

9014

9115

15333

14729

合计

6393

11199

17964

22990

23918

32918

25724

一般债

23125

27632

15421

8914

623

448

3828

330

8873

2675

专项债

8785

21131

12396

4615

956

501

4371

1861

5012

22334

合计

31910

48763

27817

13529

1579

949

8199

2192

13885

25009

新增债普通再融资债

置换债/特殊再融资债

资料来源：ifind，

注：置换债/特殊再融资债：2015-2019年对应的是置换债，2020-2024年对应的特殊再融资债；此处特殊再融资债包含偿还存量债务和存量隐性债务的再融资债券。

净融资也创历史新高，2024年地方债偿还规模29758亿元，较2023年下降

6615亿元，发行规模增加，净融资规模增加，为68003亿元，较2023年增加

了11134亿元。

接续比方面，2024年到期地方债为29758亿元，较2023年下降6890亿

元，普通再融资债为25724亿元，较2023年下降7194亿元。接续比下降，2024

年接续比为86.45%，较2023年下降3.38%。

图4：地方债历年净融资水平（亿元） 图5：普通再融资债对到期地方债的接续比（亿元，%）

120000

100000

80000

60000

40000

20000

0

发行规模 偿还规模 净融资（右）

70000

65000

60000

55000

50000

45000

40000

350002024

2023

2