电子行业AIDC电源系列一：探讨HVDC及超级电容的增量创新.docx

目录

功率密度是当前AI产业的核心矛盾之一 3

云厂商CAPEX不断向上 3

电力系统为算力Capex的重要一环 5

解读三级供电和三级备电 6

从UPS向HVDC演进，高效电源未来式 8

UPS系统：数据中心电力供应的守护者 8

供电系统两大方向，UPS升级与HVDC崛起 8

新一代HVDC系统革新，把握数据中心电源未来方向 10

UPS市场稳健增长，HVDC迎来发展新契机 12

超级电容为GB300全新增量 15

解读超级电容产业 15

超级电容护航AI服务器 17

投资建议 24

风险提示 25

插图目录 26

表格目录 26

功率密度是当前AI产业的核心矛盾之一

云厂商CAPEX不断向上

云商算力需求仍维持高增，持续增长的资本开支成为北美云商算力的主要支撑。CY3Q24北美四大云商CY3Q24合计资本开支为598.14亿美元，同比增长61.7%，环比增长13.2%；Bloomberg一致预期CY2024北美四大云商资本开支合计为2226亿美元，同比增长51.0%。其中：

1）微软：CY3Q24资本开支149.23亿美元，qoq+7.6%，yoy+50.5%，此前公司指引Q3资本开支环比增加，实际数据基本符合预期，公司指引下一季度资本开支环比增长，但伴随需求增长，资本开支增速将放缓；

2）Meta：CY3Q24资本开支92.10亿美元，qoq+12.7%，yoy+40.8%，公司将全年资本开支预期范围从上一季度的370-400亿美元上修至380-400亿

美元，符合391亿美元的Bloomberg一致预期，关于2025年，公司预计2025

年资本支出将继续大幅增长；

3）谷歌：CY3Q24资本开支130.61亿美元，qoq-0.9%，yoy+62.10%，此前公司指引Q3资本开支保持或高于120亿美元，实际数据略超预期，据公司指引我们测算公司2024年资本开支预计500亿美元以上，2025年保持适度增长，与此前指引一致；

4）亚马逊：CY3Q24资本开支226.20亿美元，qoq+28.4%，yoy+81.3%，显著超Bloomberg一致预期，公司对2024年资本开支计划为750亿美元，预计2025年将进一步提升。

从北美四大云厂商对资本开支最新的反馈来看，算力需求依旧旺盛。另一方面，云商正在通过：1）AI带来Opex方面的降本增效；2）延长云基础设施的折旧年限等方式提升资本开支潜在空间，算力需求有望持续高增。

图1：1Q20-4Q24北美云商资本开支（亿美元） 图2：2021-2024E北美云商资本开支（亿美元）

800

600

400

200

0

微软 Meta 谷歌

Amazon合计YoY

Amazon

合计YoY

60%

40%

20%

0%

-20%

3,000

2,000

1,000

0

微软 Meta 谷歌

Amazon合计YoY2021 2022 2023 2024E

Amazon

合计YoY

60%

40%

20%

0%

-20%

资料来源：Bloomberg，注：4Q24为预测值

资料来源：Bloomberg，

国内方面，字节等云厂商AI需求旺盛，有望带动资本开支持续提升。据AI产品榜，字节豆包目前已经成为除了OpenAIChatGPT外月活数量最高的AI大模型。截止2024年末，豆包大模型MAU达到5998万人，后续有望持续提升，我们假设在保守、中性、乐观三种情况下，2025-2026年豆包大模型MAU分别达到1亿、1.5亿、2亿人次，云雀大模型参数量仍为1300亿，则豆包大模型等效H20算力需求将分别达到72、108、181万张，对应AI服务器需求分别达到759、1139、1898亿元。

豆包大模型推理算力需求测算2024年末2025-2026E表

豆包大模型推理算力需求测算

2024年末

2025-2026E

保守

中性

乐观

MAU（万人）

6000

10000

15000

20000

DAU（万人）

900

1500

2250

3000

豆包（云雀）大模型参数量

1300

1300

1300

1300

日均token调用量（亿）

40000

66667

100000

133333

推理计算时间（s）

2

2

2

2

日均每秒token计算数量（亿）*

0.31

0.51

0.77

1.03

峰值倍数

4

4

4

5

算力需求公式 云端AI推理算力需求≈2×模型参数量×数据规模×峰值倍数

算