非银金融行业《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》点评：中长期资金入市步入落地阶段，释放三大超预期利好.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u中长期资金入市即将步入全面实施阶段 4

中长期资金入市的“两明确” 4

中长期资金入市的“三大超预期” 5

中长期资金入市的战略定位超预期 5

中长期资金入市的“堵点”疏通力度超预期 5

中长期资金入市的政策支持超预期 8

如何看待中长期资金入市的影响？ 9

中长期资金的体量及权益配置上限有多大？ 9

中长期资金入市的增量资金来自哪里？ 10

中长期资金入市后投向哪里？ 15

投资分析意见 16

风险提示 19

图表目录

图1：“耐心资本”规模及同比 6

图2：“耐心资本”结构 6

图3：险资入市一揽子政策有待释出 6

图4：中长期资金全口径规模及同比 9

图5：中长期资金全口径结构 9

图6：保险行业原保险保费收入（亿元）及同比 11

图7：保险资金运用余额（亿元）及同比 11

图8：分红险与增额终身寿险产品形态存在差异 11

图9：友邦保险分红险账户与非分红险账户资产配置具有明显差异 11

图10：基本养老保险基金累计结存及同比 12

图11：基本养老保险基金投资规模及占比 12

图12：企业年金投资资产净值及同比 12

图13：职业年金基金投资运营规模及同比 12

图14：全国社保基金规模及同比 13

图15：2024年9月24日国新会召开后，权益类基金规模扩张提速（万亿元）14

图16：权益类基金占公募基金比重超20%（%） 14

图17：2024年9月各类基金规模环比增速（%） 14

图18：ETF规模在2024年9月快速起量(万亿元) 14

图19：股票型ETF占ETF总规模近八成（%） 14

图20：被动指数型基金持A股市值跑赢主动权益类基金后差距走阔（万亿元）.15

表1：推动中长期资金入市文件对比（仅展示提高权益类基金规模部分） 7

表2：中长期资金规模、弹性、权益配置上限及配置要求 10

表3：重点券商估值表（2025/1/22收盘） 17

表4：上市保险公司估值比较表（2025/1/22收盘） 18

中长期资金入市即将步入全面实施阶段

中长期资金入市即将步入全面实施阶段。1月22日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称“《方案》”），明确中长期资金入市的两大核心事项，释放三大超预期利好，标志着中长期资金入市即将从“预热”阶段步入全面实施阶段。

复盘本轮中长期资金入市的“预热”过程，可分为两个阶段：

证监会层级聚焦资本市场改革的预热阶段：2023年7月24日，中共中央政治局

会议指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”；2023年8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问明确提出“加大各类中长期资金引入力度，提高权益投资比例”，明确长期资金入市为资本市场改革的核心抓手。

国务院层级的全面推动预热阶段：2024年4月12日，新“国九条”明确提出“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”，中长期资金入市的战略定位由证监会升至国务院层级；2024年9月24日，国新办新闻发布会上金管局局长李云泽明确“保险资金……必将成为支持资本市场健康持续发展重要的价值投资者”，险资直管部门进一步明确下阶段险资在中长期资金中的定位及导向；2024年9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发中长期资金入市的纲领性文件——《关于推动中长期资金入市的指导意见》，进一步明确中长期资金入市的目标为“推动中长期资金投资规模和比例明显提升，资本市场投资者结构更加合理，投资行为长期性和市场内在稳定性全面强化，投资者回报稳步提升，中长期价值投资理念深入人心，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面”。

中长期资金入市的“两明确”

《方案》明确了中长期资金的定义。自本轮提出“中长期资金入市”（2023年8月证监会发言人提出）概念以来，其定义从一开始的“社保基金、保险资金、年金基金”，逐步纳入银行理财、权益类公募基金、信托资金等。《方案》提出“重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度”，较此前表述剔除了银行理财、信托资金，进一步明确下阶段中长期资金入市的主力军。

《方案》明确了中长期资金入市的主要举措：1）提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保