电力设备及新能源行业2025年度策略系列一：风电行业估值与复盘，风电指数降幅已缩窄，海陆景气提振市场预期.docx

目 录

TOC\o1-1\h\z\u一、板块估值：Q4起风电指数降幅已收窄，25/26年公司预测PE值仍处低位 4

二、个股业绩回顾：产业链营收正向增长，存货及合同负债高涨 5

三、投资主线复盘：Q4宏微观改善催化股价修复，25年海陆景气迎基本面拐点 9

四、投资建议 10

五、风险提示 10

图表目录

图表1 电力设备（申万）指数涨跌幅 4

图表2 电力设备（申万）二级指数涨跌幅 4

图表3 申万一级行业估值情况 5

图表4 电力设备二级子行业估值情况 5

图表5 风电行业公司表现概况 6

图表6 2024Q1-3年风电细分板块营收同比增速 7

图表7 2024Q3风电细分板块营收同比增速 7

图表8 2024Q1-3风电细分板块归母净利润同比增速 7

图表9 2024Q3风电细分板块归母净利润同比增速 7

图表10 2024Q1-3风电细分板块毛利率同比增速 8

图表11 2024Q3风电细分板块毛利率同比增速 8

图表12 2024Q1-3风电细分板块净利率同比增速 8

图表13 2024Q3风电细分板块净利率同比增速 8

图表14 截至三季度末风电细分板块存货增速 9

图表15 截至三季度末风电细分板块合同负债增速 9

图表16 2024年风电板块累计涨幅 10

图表17 2024年海/陆风板块累计涨幅 10

图表18 2024年海缆环节累计涨幅 10

图表19 2024年主机环节累计涨幅 10

一、板块估值：Q4起风电指数降幅已收窄，25/26年公司预测PE值仍处低位

24年电力设备指数增长3.1%，申万一级指数中排名18。从各指数表现来看，2024Q1-3，上证指数、沪深300、创业板指分别+12.2%/+17.1%/+15%；2024年分别

+12.7%/+14.7%/+13.2%。从各行业申万指数表现来看，2024Q1-3电力设备指数+3.8%；

2024年+3.1%，在申万一级指数中排名18。

图表1 电力设备（申万）指数涨跌幅

29.5%3.8%

29.5%

3.8%3.1%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

银非通家行银信用金 电

融 器

电汽商

子车贸零售

交公国

通用防

运事军

输业工

石建机

油筑械

石装设

化饰备

计煤综有算炭合色机 金

属

电传环

力媒保设

备

钢房基社铁地础会产化服

工务

纺建轻

织筑工

服材制

饰料造

食美农医品容林药饮护牧生料理渔物

2024前三季度涨跌幅 2024年涨跌幅

资料来源：iFinD，

风光设备表现欠佳，24Q4风电设备指数降幅有所收窄。从电力设备（申万）二级行业指数表现来看，仅风光设备指数2024年前三季度及全年涨跌幅均为负值，其中风电设备指数10月以来降幅有所收窄。2024Q1-3光伏设备/风电设备指数分别-10.5%/-13.2%；2024年分别为-21.1%/-8.8%。

图表2 电力设备（申万）二级指数涨跌幅

25%

20.1%17.6%

20.1%

17.6%

14.5%

13.3%

10.1%

1.7%

-7.2%

-8.4%

-8.8%

-13.2%

-21.1%

-10.5%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

其他电源设备Ⅱ

电池

电网设备

电机Ⅱ

风电设备

光伏设备

2024前三季度涨跌幅

2024年涨跌幅

资料来源：iFinD，

风电设备板块PE较去年有所提升，未来两年预测PE值仍处于相对低位。2025年1月21日，申万行业综合指数PE（TTM）为59倍，位于历史69.1%分位数；申万一级行业中电力设备PE（TTM）为31倍，位于历史29.9%分位数。从电力设备细分领域来看，申万二级行业风电设备PE（TTM）为44倍，位于历史75.4%分位数，主要受短期内海风开工进展不及预期及各零部件环节竞争加剧影响，板块盈利承压。预测市盈率方面，选取32家风电标的并分为海/陆板块，根据一致预期计算得出，2025-2026年海风板

块估值分别为14x/11x；陆风板块估值为19x/15x，目前风电整体估值仍处于低位，尤其是海风板块。

图表3 申万一级行业估值情况

250 120%

200

100%

150