三丰智能并购中业绩承诺与中小股东利益影响研究.pdfVIP

摘要

近年来，我国经济结构加快转型、资本市场竞争加剧，上市公司的并购行为越来越

多。由于并购活动存在较多风险，并购过程会出现各种各样不确定的问题，因此业绩承

诺应运而生，被广泛应用于实践中以保障并购活动的顺利完成。业绩承诺制度作为一种

估值调整机制，可以有效减少并购交易中的信息不对称，降低经营风险，进而保护投资

者利益，其本质是为了带来激励效应和协同效应。然而，随着业绩承诺被频繁地在资本

市场上使用，一些新的问题值得引起广泛关注。近几年，业绩承诺完成率略高于约定合

格率10%以内的现象逐渐增多，甚至出现在承诺期一结束立刻业绩变脸的情况。这些行

为可能导致业绩承诺背离了保护投资者的制定初衷。而这其中的中小投资者则是保证资

本市场良好运行的主要推手。因此，有关业绩承诺与中小股东利益保护的相关问题，值

得被关注。

本文以上市公司三丰智能并购鑫燕隆业绩承诺三年达标为例，探究其业绩承诺对中

小股东利益的影响。首先介绍了并购双方企业的基本情况，承诺签订背景及动因以及签

订的具体内容及履行情况。接着对承诺前后的一些大股东异常行为，如大额商誉减值、

大股东减持和实控人股权质押，进行行为方面的分析。最后运用财务指标法、事件研究

法，从公司经营层面出发，分析大股东是否利用此次业绩承诺对中小股东进行侵占或掏

空行为，衡量业绩承诺期前后企业的盈利能力和成长能力；然后从股票市场层面出发，

分析与承诺相关的特定事件日前后的市场变化情况。最终通过研究分析发现，三丰智能

此次业绩承诺对中小股东利益的保护效果并不明显。三丰智能与鑫燕隆签订的业绩承诺

虽然在短时间内提升了并购方的业绩表现，但三年的达标加之承诺期结束后的业绩变脸

使公司业绩的真实性遭到质疑。业绩承诺结束后，三丰智能的各项业绩指标都有出现大

幅下滑，市场反应也不及以前。此时，中小股东的利益受到威胁。最后，通过分析此次

三丰智能并购鑫燕隆业绩承诺达标的案例，本文尝试着眼于上市公司、监管机构以及中

小投资者这三个角度，分别提出相应的针对性建议。希望能够对业绩承诺制度的进一步

完善以及中小股东利益保护的促进方面起到一定借鉴作用。

关键词：业绩承诺，中小股东利益，商誉减值，大股东减持

ABSTRACT

Inrecentyears,Chinaseconomicstructurehasacceleratedtransformation,capitalmarket

competitionhasintensified,andmergersandacquisitionsoflistedcompanieshaveincreased.Duetothe

manyrisksinMAactivities,therewillbevariousuncertaintiesintheMAprocess,soperformance

commitmenthasemergedandiswidelyusedinpracticetoensurethesmoothcompletionofMAactivities.

Asavaluationadjustmentmechanism,theperformancecommitmentsystemcaneffectivelyreduce

informationasymmetryinMAtransactions,reduceoperationalrisks,andprotecttheinterestsofinvestors,

anditsessenceistobringincentiveeffectsandsynergies.However,withperformancecommitmentsbeing

frequentlyusedincapitalmarkets,anumberofnewissuesdeservewidespreadattention.Inrecentyears,the

phenomenonthatthecompletion