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第33卷第3期上海管理科学Vol_33No．3
2011年6月ShanghaiManagementScienceJun．2011
文章编号：1005—9679(2011)03—0073—03
企业盈利能力如何影响现金持有量
以中国网络游戏行业为例
张雪梅
(复旦大学经济学院)
摘要本文的研究重点关注中国网络游戏行业，研究企业的盈利能力如何影响现金持有量，通过对中国
网络游戏上市公司的抽样统计，实证检验得出如下结论：在特定的网络游戏行业内，企业的盈利能力与现金
持有量显著正相关。
关键词现金持有量企业盈利能力网络游戏行业
中图分类号：F83文献标识码：A
一、理论分析与研究假设利用新加坡企业数据所作的研究表明，董事会规
权衡理论形成于20世纪7O年代(Krausand模与现金持有量呈正相关关系。在外部因素方
Litzenberger，1973)，20世纪90年代后期由面，Faleye(2004)、Pinkowita(2004)的研究均表明
Opler等(1999)引入到现金持有行为领域。静态积极地控制权市场并不减少公司现金持有水平。
权衡理论通过比较持有现金的边际收益与边际成Haushalter等(2007)指出，产品市场竞争越激烈，
本确定公司最佳现金持有量，该理论认为公司存公司持有现金的水平越高。
在最佳的现金持有余额。Myers和Majluf(1984)以上的研究文献分别从企业内部和外部的因
提出了融资优序理论，该理论认为，为使不对称信素分析了影响现金持有量的诸多因素，但是鲜有
息成本和其他融资成本最小化，公司应该遵循“内文献关注到企业盈利能力与现金持有量的关系，
部融资一安全债务一风险债务一发行股票”的顺就笔者的观察，在单一的网络游戏行业内，企业盈
序进行融资。Jensen(1986)从股东和管理者之间利能力与现金持有量很有可能呈正相关关系。
的代理成本出发，提出了解释管理者行为动机的基于以上的理论分析，并结合当前网络游戏
自由现金流假说。行业现状，本文提出如下假说：在单一的网络游戏
随着公司现金持有量静态权衡理论、融资优行业内，企业盈利能力与现金持有量密切相关，并
序理论、代理成本理论的形成和进一步发展，学者呈现线性正相关的关系。
们对公司现金持有量影响因素的探讨不断深入，二、研究设计
形成了全面而丰富的研究成果，如(Baumol，(一)研究变量的设计
1952；Meltzer，1963；Millerand0rr，1966)分别从在本文的研究中，将现金持有量设置为因变
公司基本财务特征、公司治理因素以及其他外部量，将企业盈利能力设置为自变量。以下表1是
环境因素等多方面对现金持有量的影响因素进行对研究变量进行定义。
了深入探讨。在公司财务特征方面，静态权衡理
表1研究变量定义表
论认为，投资机会与现金持有量成正比，现金流量
与现金持有量负相关；企业规
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