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美联储2025年1月议息会议点评

美联储：进入观望阶段2025年01月30日

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分析师：陶川分析师：裴明楠

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➢特朗普上任后的第一次FOMC，美联储没有“认怂”。2025年1月美联储相关研究

会议宣布暂停降息，符合市场预期，但对于3月是否降息依旧保持谨慎。这和此1.2024年12月工业企业利润数据：工业企

前特朗普在1月23日达沃斯世界经济论坛上关于压降油价和“立即降息”“比鲍业“收官战”成色几何？-2025/01/27

2.2025年1月PMI数据：距离“开门红”还

威尔更懂利率”的喊话背道而驰。美联储在1月会议上对宽松依旧保持谨慎，通

有多远？-2025/01/27

胀在政策不确定性下的上行风险是美联储“骑虎难下”的核心。3.2024年12月财政数据点评：12月财政中

➢FOMC强调劳动力市场健康，删除通胀取得进展的措辞，不急于调整利率。的“不平凡”-2025/01/25

会议声明表示失业率“稳定”，劳动力市场依然“强劲”，删除了此前劳动力市场4.美国时政跟踪：Trump就职典礼的布局之

招-2025/01/21

“有所缓和”的表述。通胀方面，会议声明中删除了“通胀目标取得进展”的表述，

5.美国时政跟踪：中美缓和：转机与悬念-202

重申通胀“仍然偏高”。记者问答环节，美联储主席鲍威尔表示，经济仍然总体强

5/01/19

劲，不急于调整政策利率，将需要时间分析特朗普的新政策，并表示还没有与特

朗普接触。

➢我们维持本轮降息周期尚未结束的观点，上半年仍有降息可能性、但门槛很

高，关键是能否看到通胀连续下行。考虑到3月议息会议之前能观测的经济数据

数量和质量都有限，当前看3月降息的概率并不大。美联储的政策路径，关键还

是在白宫：

➢关税是首要顾虑。继对哥伦比亚实施加征关税的威胁后，白宫发言人重申计

划2月1日对加拿大、墨西哥加征关税；新任财政部长贝森特近期还提出每月

+2.5%的渐进式全球普遍关税；如果落地，我们预计对通胀的影响或不是上一次

中美贸易摩擦可比。

➢移民政策也是隐患。在无证移民占比高的行业（农业、建筑业、个人护理等）

劳动力市场将更加紧张，食品和部分低端服务业成本上行压力更大。

➢对于市场而言，今年降息的市场预期略降，本次FOMC决议与鲍威尔讲话

未大超预期。1月29日当日美元指数小幅收涨0.12%，10年期、2年期美债收

益率分别小幅下行0.4bp、上行1.8bp。根据彭博WIRP模型，本次FOMC会

议后，市场预计3月降息的概率降至17%，预计2025全年的降息次数从2.0次

降至1.9次（一次25bp）。

➢对资产价格来说，更重要的是特朗普关税政策的兑现程度，以及未来的美国

CPI数据。此外，欧洲央行预计将继续降息25bp，欧美央行降息节奏的分化（如

图2）或引发美元波动。

➢风险提示：美联储货币政策超预期，特朗普政策超预期，美国经济基本面变

化超预期。

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