2025年物流行业经济修复，物流先行.pptx

报告要点;;消费降级+退货成为趋势，2025行业需求景气有望延续;“价格战”或长期化，2025年龙头企业或更重份额;运营效益持续释放，成本费用仍在优化;2024“通达系”利润和现金状况整体稳定，2025年观察分化;资本开支节奏分化，中通资产端领先幅度较大;行业短期竞争高压，寻找分化投资机会，长期重视现金流回报;顺丰控股：核心资产价值凸显，兼具业绩弹性;顺丰控股：高质量物流资产支撑经营壁垒;;零担市场规模超万亿，小票零担及迷你小票需求推动市场增长;全网快运准入壁垒高，服务优势明显，渗透率持续提升;直营格局稳定，加盟格局逐步分化，价格企稳行业盈利逐步修复;德邦股份：直营快运龙头，网络融合成长可期，具备较强的顺周期弹性;德邦股份：直营快运龙头，网络融合成长可期，顺周期弹性凸显;;安能物流：降本增效下盈利稳健增长，格局分化进一步推动估值提升;;跨境物流产业链拆分;跨境物流：受益于跨境电商高景气，跨境物流市场具备较强成长性;资料来源：中国民航局，seabury，华源证券研究;客机方面：预计2024-2026年国内航班量随客机运力增长而小幅增长，国际航班量随着全球经济回暖，航线恢复等原因逐步复苏。根据航班管家数据测算，2024-2026年，客机腹仓运力供给增速约为4.48。其中国际客机腹仓运力供给增速约为15.04。

货机方面:依据航班管家数据，2023年民航货运航班中，国内航线以窄体货机为主，国际航线以宽体货机为主，假设2024-2026年货运航班中，国内窄体货机航班量占比85，宽体货机占比15，国际窄体货机航班量占比20，宽体货机占比80。根据航班管家数据测算，2024-2026年，国内货机运力供给复合增速约为5.1，国际货运运力供给复合增速约为7.9。;;资料来源：东航物流官网、华源证券研究;东航物流：建议关注旺季，中长期关注跨境电商需求及公司运力扩张;;图：石油化工产业链下游应用广泛;三方化工物流市场渗透率持续提升，格局小而散，龙头具备成长空间;行业需求疲软，静待景气复苏;密尔克卫：货代及分销业务持续发力，静待化工景气反转;密尔克卫：化工物流龙头，商业模式清晰，静待化工景气反转;兴通股份：内外贸运力持续???张，2024-2026年成长性有望逐步兑现;兴通股份：内外贸运力持续扩张，2024-2026年成长性有望逐步兑现;;风险提示