基础化工行业深度报告：乙二醇，跬步已积，行将致远.docx

目 录

1、需求端：下游聚酯产业链蓬勃发展，乙二醇需求逐渐增长 4

、涤纶长丝：行业景气度上行，新增产能有望被充分消化 5

、涤纶短纤：2024年国内外需求同比增长，未来规划新增产能有望被充分消化 8

、PET瓶片：需求步入增长快车道，产能扩张接近尾声 9

2、2025年新增产能有限，坚定看好乙二醇景气度上行 11

3、聚酯产能继续扩张，乙二醇产能扩张大幅放缓，重心有望上移 15

4、风险提示 16

图表目录

图1：2024年，90%的乙二醇用于聚酯产业链 4

图2：2020年以来，乙二醇下游产能持续扩张 5

图3：2020年以来，乙二醇表观消费量持续增长 5

图4：乙二醇为涤纶长丝的主要原材料之一 5

图5：2023年，涤纶长丝为国内主要的合成纤维品种（单位:万吨） 6

图6：2024年，美国服装销售额同比增长 6

图7：2024年，纺织服装出口交货值同比增长 6

图8：2024年化学纤维制造业出口交货值同比增长 6

图9：2024年，涤纶长丝的表现消费量同比大增 7

图10：2024年，涤纶长丝产能利用率达85.72% 7

图11：2024年涤纶长丝POY平均库存天数为20.5天 7

图12：2024年坯布平均库存天数为29.91天 7

图13：涤纶短纤主要用于纺纱制线 8

图14：2024年涤纶短纤平均价差同比扩大 9

图15：2024年短纤的表观消费量、净出口量均同比增长 9

图16：2024年涤纶短纤产能利用率维持较高水平 9

图17：2024年涤纶短纤的平均库存天数同比略增2.88天 9

图18：2024年PET瓶片平均价差同比下降 10

图19：2024年，PET瓶片消费量与净出口量双双大增 10

图20：2024年PET瓶片行业产能利用率高企 10

图21：2024年，聚酯瓶片理论毛利润持续为负 10

图22：乙二醇生产可采用草酸酯法 11

图23：乙二醇生产可采用加压水合法 11

图24：2023年以来，乙二醇价格呈现上涨趋势 12

图25：2022-2024年，乙二醇产能增长大幅放缓 12

图26：2020年以来，乙二醇净进口量逐年递减 12

图27：2020-2021年，DMC价格大幅波动 13

图28：2022年3月以来，EO-MEG价差始终为正 13

图29：2024年6月以来，乙烯制乙二醇开工率持续上行 13

图30：2024年以来，乙二醇市场库存持续下探 13

图31：2024年以来，乙二醇各工艺毛利润持续修复 14

表1：2025年，涤纶长丝行业规划215万吨新增产能 7

表2：2025-2026年，预计新增涤纶短纤产能148万吨 9

表3：2025年仍有PET瓶片企业规划新增产能合计360万吨 10

表4：2025年3月，万凯新材或投产乙二醇新产能 14

表5：预计2025-2027年，乙二醇表观消费量分别同比增长4.02%、4.72%、4.68% 15

表6：东方盛虹、卫星化学、荣盛石化、恒力石化等均有乙二醇产能 16

表7：随着乙二醇重心上移，万凯新材等标的有望充分受益 16

1、需求端：下游聚酯产业链蓬勃发展，乙二醇需求逐渐增长

乙二醇为聚酯产业链的主要原材料。乙二醇是无色无臭、有甜味液体，能与水、丙酮互溶，但在醚类中溶解度较小。根据百川盈孚数据，乙二醇下游消费领域主要为聚酯产业链，聚酯的产品形态包括涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片。2024年，50%的乙二醇用于涤纶长丝、20%用于聚酯瓶片、11%用于涤纶短纤、9%用于聚酯切片等，另有4%用于防冻液，6%用于表面活性剂、吸湿剂等领域。涤纶长丝广泛用于各种衣料、装饰材料和工业丝，涤纶短纤主要用于棉纺行业，单独纺成纯涤纶纱或与棉、粘胶纤维、麻、毛、维纶等制作成混纺纱线，而聚酯瓶片主要用于食品包装、各种饮料瓶、化妆品瓶、油瓶、片材、拉丝产品等，乙二醇的终端消费主要为纺织服装、食品饮料等领域。

图1：2024年，90%的乙二醇用于聚酯产业链

万吨3,000

万吨

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

2020

2021

2022

2023

2024

涤纶长丝 聚酯瓶片 涤纶短纤 聚酯切片 其他 防冻液

数据来源：百川盈孚、研究所

2020年以来，乙二醇下游产能均在持续扩产，带动乙二醇需求增长。根据百川盈孚数据，2020年以来，涤纶短纤、涤纶长丝、聚酯瓶片等主要乙二醇下游