宏观研究-宏观专题：工资视角看高质量发展红利-东北证券[张陈]-20250217【26页】.docxVIP

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发布时间：2025-02-17证券研究报告

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证券研究报告/宏观专题

工资视角看高质量发展红利

相关数据报告摘要：

相关数据

不同口径看工资：

中国统计局对于工资的统计，有两个口径。一是居民住户调查口径，另一个是单位企业的口径。居民调查的口径包括了兼职、零星劳动和自由职业等，统计的口径全，但是缺乏行业信息。单位企业工资调查数据，分为两类企业，非私营单位和私营单位。从完整性来看，个体户没有包含在企业口径的工资数据中。

相关报告《需要担心美债供给风险吗？》比较两种口径的工资增长数据，大体趋势上基本相同，局部时期也会有背离。如2018年，居民工资增长放缓，但单位就业工作保持上涨，2019年的情况则相反。2020年后的增长较为接近。

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-A股财报视角看工资：

由于统计局数据只有年度，且行业分类只有大类行业，细分的二级行业数据缺乏，因此本文利用A股数据进行进一步分析。财报中关于流量的工资数据有两种。一种是三费中作为成本核算的工资支出，主要是销售费用和管理费用，另外研发费用中也有工资，公布的频率是半年度，只在中报和年报中披露。另一种是现金流量表中，统计支付给职工以及为职工支付的现金。

证券分析师：张陈执业证书编号：S055052211000213683268105zhangchen2@两种口径的工资有一定差异，从相对水平来看，现金支出是费用工资的1.8倍左右，从增速来看，成本费用口径的工资波动较大，而支付工资的较为平稳。对比统计局的工资数据，A股工资数据在多数时期的增速都偏弱。由于现金支付口径的工资波动更小，从结果来看，现金支付的工资与统计结果更接近。实际上，现金支付口径的工资，对当前工资的分

证券分析师：张陈

执业证书编号：S0550522110002zhangchen2@

上市公司视角看高质量发展：

高质量发展以技术驱动为核心，涵盖新能源、新材料、高端装备等领域。科技产业的工资增速自2013年以来高于周期和消费产业，但疫情后周期产业工资增速占优。2023年后，科技产业工资增速再次略优。就业方面，科技产业在疫情前持续增长，疫情后稳定，甚至略有下降。周期产业就业有所改善，消费产业持续萎缩。科技产业超额工资增长消失，主要由于欧美国家的科技围堵和国内产能扩张。面对外部不确定性，科技政策需进一步加码。

风险提示：国内经济政策与海外经济环境存在一定不确定性。

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目录

1.不同口径的工资数据比较 3

2.A股财务报视角看工资 12

3.上市公司工资视角看高质量发展 22

图表目录

图1：单位就业工资和居民工资收入趋势基本相同 3

图2：非私营就业规模结构变动 4

图3：私营和个体企业就业规模变动 4

图4：私营和非私营的相对就业规模和工资水平 5

图5：个体和私营企业就业持续增加，非私营企业就业在2014年达到最高峰 5

图6：分行业来看，私营/非私营的相对工资普遍低于1,平均在5成左右 6

图7：近两年东部地区的非私营单位工资显著放缓 7

图8：2022年，非私营单位各企业类型就业规模 7

图9：国有单位平均工资保持一定韧性 8

图10：各类型非私营企业的相对工资（与非私营整体平均工资比值） 8

图11：非私营单位分行业平均工资增速 9

图12：非私营单位分行业平均工资指数（2018=100） 9

图13：东部地区的私营单位工资相对具有韧性，但持续下行 10

图14：私营单位分行业平均工资增长率 11

图15：私营单位分行业平均工资指数