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固收专题研究

目录

1债市负carry3

2“每调买机”惯性会生变吗？8

3风险提示13

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固收专题研究

开年以来，在宽信用在途和资金紧格局的牵引下，债市震荡走弱，长短端表现

的差异对应着机构行为的些许分化。往后看，债市将如何演绎，当前是“每调买机”

惯性下的阶段性调整还是一段持续性调整的序幕？本文聚焦于此。

1债市负carry

2025开年以来，债市经历短暂“开门红”后迎来“V”型反弹，偏紧的资金

面逐渐成为交易主线。

期间，央行投放相对审慎，叠加春节取现需求、税期走款压力、MLF大额净

回笼吸收流动性，节前债市面临“小钱荒”，带动短端大幅回调，曲线熊平。

跨春节后，资金面季节性转松、机构较强的配置力量带动债市利率小幅回落，

而后随着资金面再度收敛，隔夜与7天资金利率的倒挂一度加深，债市震荡偏弱，

短端持续受到压制，调整幅度加大，曲线继续走平。

图1：资金利率（%）图2：DR007-DR001利差（BP）

DR001R001R0072022202320242025

DR007OMO:7D-20BPOMO:7D+50BP120

3.0

100

80

2.5

60

2.040

20

1.5

0

-20

1.0

12345678901212-40

00000000011100

--------------14703692581369258147

4444444444445500011112223000111222

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