传媒行业GenAI系列之五十：国内云价值重估，AI游戏、AI社区、AI医疗、AI教育仍有低估.docx

1、如何看微信搜索接入DeepSeek灰度测试？

腾讯掌握了应用场景+数据+云，AI军备竞赛中后发优势。有低成本开源大模型后，对于应用层，数据+场景是竞争核心（虽然没有形成自有模型-应用的闭环）。微信有丰富内容和数据，场景上搜索与朋友圈公众号小程序视频号打通构成用户日常生活基础设施。可以预见微信的AI搜索功能会提升使用体验和时长，或许还会提升微信的变现效率。此外，腾讯已将Deepseek用到腾讯元宝、知识库IMA和营销场景。国民级应用快速反应接入Deepseek也说明ROI能计算，未来将启发业内更多AI应用快速落地，会带来云收入的增长。

此前其他通过流量和模型形成的AI助手的用户规模暂时性领先优势被打破。

阿里大模型+苹果、Deepseek+微信，均是大模型牵手超级流量软件/硬件入口的经典案例。掌握用户数据和丰富场景的TOC应用，有望以较低成本实现AI赋能。也可以想象未来大模型和超级入口还会有新的结盟。

投资上：

最直接的影响，AI搜索格局重塑+利好腾讯系算力。

推演：未来AI渗透率提升，公有云重估观点再重复。推荐【腾讯控股】，【阿里巴巴】和【金山云】。

（3）推演：拥有闭源数据和丰富场景的2C应用重估，美股Snapchat/Pinterest/Meta大涨也是此因（当然AI时代也会重塑现有流量格局）。有超级入口的除了【腾讯微信】还有【小米】（人车家全场景）。具备有优质内容生态的除了

【腾讯微信还有小红书】。提示【快手（AI可灵）、哔哩哔哩（AI广告）、阅文集团

（AI辅助创作）、美团、心动公司、猫眼、知乎】等腾讯系和【云音乐】低位有内容生态和数据的应用补涨机会。

（4）推演：腾讯除了社交，潜力AI应用还有娱乐内容（游戏-AI3D等）、企业服务SAAS。腾讯上涨或映射游戏板块估值提升。

2、国内云厂戴维斯双击

云业务具有较强规模效应；收入端来自于企业IT支出；竞争要素包括客户资源、资金投入、技术能力等。对于华为及三大运营商以外的国内云厂，21-23年由于需求减弱导致收入增速、利润率低迷，市场关注度较低；24年随着AI产业发展景气度改善，DeepSeek提振国内AI产业发展信心，云厂有望迎来戴维斯双击。

国内公有云市场24Q2起回暖。随着消费互联网用户红利结束，以及宏观影响企业IT支出，21年后国内公有云市场增速明显放缓。IaaS+PaaS（国内云厂主要收入来源）24H1市场规模同环比均正增长，AI大模型和智能算力服务带动下，Q2市场数据开始反

弹。根据IDC数据，24H1国内GenAIIaaS市场同比增长203.6%；远超整体IaaS市场增速（同比增长5.2%）。

图1：国内公有云市场规模（亿美元，%） 图2：国内GenAIIaaS市场规模（亿人民币）

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2019 2020 2021 2022 2023 24H1

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23H1 23H2 24H1

IaaS PaaS SaaS 整体YoY GenAIIaaS 其他AIIaaS

IDC，研究 IDC，研究

为何DeepSeek增强云厂基本面改善逻辑？需求端：根据杰文斯悖论，Deepseek代表的低成本路线会带来更大AI渗透率提升，Deepseek将加速企业数字化转型上云，规模效应下进一步提升云业务利润率，供给端：推理需求加速，ASIC芯片，算卡选择多元化、国产化。但同时亦需要价格战影响。

从竞争格局看，华为及三大运营商以外的国内云厂经营边际改善更大。以阿里巴巴为代表的互联网大厂为例，21-23年云业务由于泛互联网上云需求疲软，政企客户难获取，以及主动缩减低毛利的集成项目，收入增速放缓，份额下滑。AI云时代，核心竞争要素包括算力、算法、数据、场景；互联网公司已经加大投入广泛地采购芯片，且部分公司有自研芯片能力；生态场景丰富，掌握toC主要线上场景（社交娱乐、生活服务等），云会议等toB场景亦占有一定份额，数据丰富。

图3：23H2国内GenAIIaaS市场竞争格局 图4：24H1国内GenAIIaaS市场竞争格局

IDC，研究 IDC，研究

AI对于国内云厂业务拉动正在体现：

根据阿里巴巴财报，阿里云AI相关收入24Q1-24Q3连续三个季度实现三位数同比增长，阿里云整体收入增速截至24Q3实现连续四个季度环比提升。

根据百度业绩电话会，生成式AI和大模型相关收入占智能云收入的占比从

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