【东方证券-2025研报】网易-S（09999）：新游上线有望驱动游戏收入转暖.pdfVIP

公司研究|季报点评

网易-S09999.HK

买入（维持）

新游上线有望驱动游戏收入转暖股价（2025年03月04日）156.4港元

目标价格174.20港元

52周最高价/最低价172.9/115.42港元

——网易（9999.HK）24Q4点评

总股本/流通H股（万股）321,078/321,078

H股市值（百万港币）502,166

核心观点国家/地区中国

行业传媒

⚫24Q4营收267.48亿（yoy-1.4%,qoq+2.1%)，环比增长主要系端游和创新业务的报告发布日期2025年03月05日

收入增加。Q4毛利率60.84%（yoy-1.2pp,qoq-2.0pp)，主要系游戏毛利率下滑。

Q4销售费率10.54%（yoy-5.03pp，qoq-3.98pp），下降系游戏市场推广缩减；管

1周1月3月12月

理费率4.35%（yoy-0.27pp，qoq+0.15pp）；研发费率16.71%（yoy+0.21pp，

绝对表现%1.23-1.5110.37-8.59

qoq-0.17pp）。GAAP归母净利润87.66亿（yoy+33.19%，qoq+34.08%），