民士达-市场前景及投资研究报告：芳纶纸产能，高端品类放量，新品开启增长引擎，破发.pdfVIP

公司研究2025.03.11

北交所研究|民士达（833394）公司深度报告

芳纶纸产能持续扩张迭加高端品类放量，拓新品开启增长新引擎

方正证券研究所证券研究报告

核心观点：

公司为芳纶纸行业国内龙头，全球市占率仅低于美国杜邦公司。公司为国

内第一家芳纶纸制造商，其芳纶纸产品市占率居全球第二，全球市场份额

为15%左右。芳纶纸生产技术壁垒极高，公司突破了纤维分散、湿法成

推荐(维持)形、高温整饰等芳纶纸制备过程中被“卡”的关键环节，打破杜邦在

芳纶纸领域的垄断地位，使我国成为世界上第二个能够生产芳纶纸的国

公司信息

家，并在部分领域已实现对杜邦产品的进口替代。2018年公司营收规模上

行业特种纸

亿，2018-2024年公司营收CAGR为24%，归母净利润CAGR为28%。

最新收盘价(人民币/元)26.07

总市值(亿)(元)38.13芳纶纸行业在我国具战略地位，从上世纪七十年代起国家便给予重点支

52周最高/最低价(元)30.50/11.10持，根据工信部发布的《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024年

版）》，芳纶纸属于该目录中“重点新材料”之“关键战略材料”之“高

性能纤维及复合材料”。芳纶纸因其优良特性，逐步成为电力电气、航空

历史表现

航天、轨道交通、新能源、电子通讯、等重要行业和领域发展不

121%

可或缺的关键材料。

93%

65%公司新能源车领域和蜂窝芯材领域销量快速增长，高端品类占比仍有较大

37%提升空间，盈利能力有望持续提升。公司主要产品分为间位芳纶纸和对位

9%芳纶纸两大类，分别在电气绝缘和蜂窝芯材领域具有广泛应用。公司当前

-19%大力实施差别化战略,增加主要产品在航空航天、轨道交通、新能源等高

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民士达端领域的应用。

数据：wind方正证券研究所

目前公司产品售价区间大约为20万至100万/吨，对位芳纶纸产品和蜂窝

新材领域通常为芳纶纸价值量较大的部分，2022年公司对位芳纶纸产品的

相关研究

营收占比提升至7.21%，并仍有较大提升空间。同时公司蜂窝芯材领域销

《民士达(833394)：高端产品带动业绩和盈利

能力持续提升，募投项目和新品稳步推进》量快速增加，2023年公司在蜂窝芯材领域全年用量增长21%，市占率为

2024.10.175%，2024年蜂窝芯材领域同样为拉动公司收入增长的重要部分，目前公司

芳纶蜂窝芯材已在各主流飞机制造商实现了成熟应用，后续预计会步入较

快增长期。公司盈利能力稳步提升，综合毛利率从2020年的25.59%提升

至2024年前三季度的37.53%。在产品结构持续优化下，公司盈利能力有