2025年农林牧渔行业投资策略分析报告：聚焦景气.pdf

证券研究报告

聚焦景气，布局反转

2025年农林牧渔行业春季投资策略

2025.3.12

内容提要：聚焦景气，布局反转

◼宠物食品仍是核心聚焦：头部企业多品牌运作能力逐步显现，产品迭代升级驱动毛利率继续上行

◼行业景气无忧。1.长期：“少子化”驱动宠物经济发展，2025-2040年，中国“新晋宠物主”量增有支撑；2.中期：“价

增”仍有高韧性，消费升级是行业当下确定性趋势；3.年内：竞争格局向好，头部品牌继续享受市占率“加速上行期”。

◼龙头企业多品牌运营能力显现。2024年乖宝旗下两大品牌进入线上GMV前十；参考美、日市场情况，CR3宠食企业市占

率在50%上下，中国目前仅20%左右。产品迭代升级驱动盈利能力上行：2025年是宠物食品上市企业产品迭代推新的大

年，主粮占比/高端化占比提升驱动盈利能力上行（相较海外成熟龙头，利润率水平仍有大幅提升空间）。

◼左侧布局养殖：Q2行业或陷入亏损，底部重视生猪养殖；行业亏损近2年，关注牧业周期反转

◼生猪养殖：Q1末行业跌至微利，Q2或逐步陷入亏损；参考21、23年两轮下行周期，行业亏损或标志板块底部即将到来。

◼牧业：肉牛价格下跌近两年半，行业亏损超20个月；从行业产能去化的节奏来看，25年末至26年初有望迎来供给拐点，

26-27年开启牛肉价格趋势性上行。此外，牛肉价格反转后，对原奶价格的拉动也值得关注。

◼“顺周期”仍待验证：需求依然相对疲软，鸡肉价格绝对底部，关注消费复苏进展

◼鸡肉：表观消费量小幅回升，海外引种依然趋紧；关注消费复苏节奏，全产业链企业盈利改善可期。

◼饲料：生猪存栏恢复，肉鸡存栏高位，水产价格底部回升可期，饲料行业景气有望自底部回升。

◼重点关注上市公司：宠物经济：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物；养殖链：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神

农集团、海大集团、现代牧业、优然牧业。

◼风险提示：宠物食品企业自主品牌推广销售不及预期；生猪、牧业产能去化进度不及预期；消费复苏不及预期，鸡肉、水产

价格持续低迷。

证券研究报告2

主要内容

1.宠物经济仍是核心聚焦

2.博弈提前，左侧布局养殖

3.关注顺周期，验证需求改善

4.投资分析意见

5.风险提示

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1.1“少子化”驱动养宠量增，仍是中国时代背景

图：中国宠物主年龄段分布—90后和00后占比超过66%

◼20-35岁是国内养宠的主力人群，“00后”占比快速

提升。据行业白皮书数据，2024年90后（24-34岁）宠

物主占比41%，00后为26%（2023年为10%），初入社

会的毕业生养宠率迅速提升。

◼“少子化”驱动养宠量增，时代背景仍在延续。中国

出生人口数量2016年见顶；预计2025-2038年中国应

届毕业生数量持续增长，2040年后快速下跌。往后看

15-20年，“新晋宠物主”数量仍有强支撑。

图：中国新生人口数在2016年见顶后回落图：预计中国应届毕业生数量在26-40年均将维持在1500万以上

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