个护行业市场前景及投资研究报告：乐舒适招股说明书，非洲个护市场星辰大海.pdf

证券研究报告

从乐舒适招股书看非洲个护市场星辰大海

——个护行业研究深度

2025.3.12

乐舒适深耕个护行业，出海逐浪非洲等新兴市场星辰大海

◼行业：非洲等新兴市场卫生用品规模增速可观。1）市场规模：2023年非洲卫生用品（婴儿纸尿裤+拉拉裤+

卫生巾）市场规模为36亿美元，在人口红利、渗透率提升红利（2023年非洲婴儿纸尿裤及拉拉裤渗透率为

22.7%、卫生巾渗透率为30.8%）等驱动下，预计2028年市场规模将达52亿美元，2023-2028年CAGR为

8.0%；预计2023-2028年拉丁美洲、中亚卫生用品市场规模CAGR分别为3.1%、5.0%。2）竞争格局：非洲

婴儿纸尿裤销量CR5为62.7%，乐舒适位列第一，份额为20.0%；非洲卫生巾销量CR5为37.9%，乐舒适位

列第一，份额为14.0%

◼乐舒适：深耕非洲卫生用品，逐步拓展其他新兴市场；搭建丰富品牌矩阵；产能本地化布局

◼乐舒适：深耕非洲个护市场，创始人非洲市场经验丰富。乐舒适成立于2009年，创始人借助此前非洲市场工

作经验开展快消品业务，公司布局婴儿纸尿裤及拉拉裤、卫生巾、湿巾四大品类；2024Q1-Q3公司收入3.34

亿美元，同比增长7.2%，经调整净利润0.75亿美元，同比增长59.1%，毛利率、净利率分别为35.4%、22.3%

◼产品：搭建丰富品牌矩阵，覆盖多元化消费群体。公司核心品牌包括Softcare以及Veesper、Maya、Cuettie

及Clincleer，其中Softcare作为核心品牌定位为中高档；公司品牌优势显著，在非洲市场，公司婴儿纸尿裤

品牌认知率为89.0%，复购率为95.7%；卫生巾品牌认知率为95.4%，复购率为92.0%

◼渠道：广泛布局终端网络，积极开拓市场。公司布局批发商、经销商、商超和其他零售商等销售渠道，深耕非

洲市场，2024Q1-Q3非洲收入占比98.2%，2020年公司进军拉美市场；2024年进军中亚市场

◼产能本地化布局，供应链优势显著。2018年公司开始本地化生产，截至2024年9月30日，公司已在非洲布局

八个生产厂房及44条生产线，生产基地本地化布局，供应链优势显著

◼风险提示：非洲市场竞争加剧，新市场开拓不及预期，原材料价格大幅上涨

证券研究报告资料：乐舒适招股书，弗若斯特沙利文报告，申万宏源研究2

主要内容

1.行业：人口及渗透率红利下，非洲等新兴市场规模

增速可观

2.乐舒适：深耕非洲卫生用品，逐步拓展其他新兴市场

2.1财务：收入稳步增长，盈利改善驱动利润快速放量

2.2产品：搭建丰富品牌矩阵，覆盖多元化消费群体

2.3渠道：广泛布局终端网络，积极开拓市场

2.4基地：产能本地化布局，供应链优势显著

3.风险提示

3

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1.非洲等新兴市场卫生用品市场规模增速较快

◼受益于人口红利、渗透率提升红利等，非洲、拉丁美洲及中亚等新兴市场卫生用品市场规模增速较快

◼新兴市场：1）非洲市场：2023年非洲卫生用品市场规模为36亿美元，2019-2023年CAGR为6.7%，预计2028

年市场规模将达52亿美元，2023-2028年CAGR为8.0%；2）拉丁美洲：2023年拉丁美洲卫生用品市场规模为75

亿美元，2019-2023年CAGR为2.8%，预计2028年市场规模将达88亿美元，2023-2028年CAGR为3.1%；3）中

亚：2023年中亚卫生用