A股流动性与风格跟踪月报：风格阶段性回归均衡，先成长后价值.docx

正文目录

一、市场风格展望：均衡配置，先成长后价值 5

1、季节效应：两会后的两周小盘成长占优概率高 5

2、外部：关税风波再起；美国经济降温提振降息预期 5

3、国内：2月PMI回暖，叠加两会召开在即，有利于改善市场风偏 6

4、资金面：净增量资金的类型或相对均衡 6

二、大类资产表现与A股复盘 12

1、大类资产表现 12

2、A股复盘：市场上涨后震荡，成长风格占优 12

三、流动性与资金供需 14

1、国内政策与宏观流动性 14

国内流动性：央行流动性投放较为谨慎，2月资金利率明显上抬 14

外部流动性：美国经济数据降温与通胀担忧暂缓，美元指数与美债利率继续回落 14

2、股市资金供需 16

3、总结：3月增量资金类型可能相对均衡 21

四、市场情绪与偏好 22

1、市场风险偏好 22

2、宽基指数和风格交易集中度 22

3、行业交易集中度与资金偏好 22

图表目录

图1：美国服务业PMI超预期萎缩 6

图2：2月28日市场对6月降息预期明显提升 6

图3：当前融资余额占A股流通市值比例处于近年高位 7

图4：2月ETF明显净流出 8

图5：2月券商、消费净申购，信息技术与医药净赎回 8

图6：海外资金在春节后持续购买中国资产 8

图7：9.24行情中外资主要买入宽基指数 9

图8：本轮行情中外资对科技方向买入更加集中 9

图9：恒生科技估值 9

图10：A股科技指数估值 9

图11：历史上北向资金经历过几次流出后再度回流 10

图12：2019Q4和2020年对应了人民币快速升值区间 10

图13：2020年中国GDP增速快速转正 10

图14：各类资产2月涨跌幅 12

图15：A股2月复盘 13

图16：风格：小盘成长大盘成长小盘价值大盘价值 13

图17：大类行业：TMT医药生物可选必选周期金融 13

图18：3月的重要经济数据及会议 14

图19：2月央行公开市场净投放 14

图20：2月货币市场利率波动加大，资金面延续偏紧 14

图21：美国服务业PMI超预期萎缩 15

图22：美国截至2月22日初请失业金人数超预期回升 15

图23：美国1月核心PCE价格指数同比上升2.6% 15

图24：市场预期美联储2025年6月和9月各降息一次 15

图25：2月美元指数及美债收益率继续回落 16

图26：A股月度资金供需与主力资金变化 16

图27：A股主力资金变化 17

图28：2月北向资金日均成交额触底回升 17

图29：2月偏股基金发行份额继续回升 18

图30：2月ETF转为净赎回 18

图31：1月偏股类公募基金总份额下降 18

图32：1月偏股类老基金转净赎回 18

图33：2月A500与科创50ETF净赎回 18

图34：2月净申购与净赎回份额最高的前十大ETF 18

图35：1月私募基金管理规模小幅回升 19

图36：1月私募基金管理规模小幅回升 19

图37：2月融资资金由前期净流出转为净流入 19

图38：2月融资余额占A股流通市值比例大幅回升 19

图39：2月融资融券平均担保比例触底回升 20

图40：2月重要股东净减持规模有所扩大 20

图41：限售解禁规模板块分布 20

图42：2月IPO发行规模有所下降 21

图43：2月定增发行募资规模继续回升 21

图44：2月万得全A股权风险溢价继续下降 22

图45：2月宽基指数交易热度变化 22

图46：当前宽基指数所处交易集中度和估值分位 22

图47：2月行业交易热度变化 23

图48：当前行业交易集中度和估值分位 23

表1：历年两会后及3月市场风格特点 5

表2：历史上3-4月融资余额变化（单位：亿元） 7

表3：2月各类资金行业流向 23

一、市场风格展望：均衡配置，先成长后价值

1、季节效应：两会后的两周小盘成长占优概率高

历史数据显示，3月两会召开后市场风格往往会经历几个阶段的变化。具体而言，两会后一周，股票市场涨跌参半（以万得全A上涨概率为参考），其中，中证1000取得超额收益的概率较高。两会后两周，中证1000取得超额收益的概率进一步提升，表明两会后第二周市场风格倾向于进一步向偏小盘成长漂移。不过，两会后到3月末取得正超额收

益的概率有所下降，而红利风格取得超额收益的概率提升，表明3月中下旬市场往往会从小盘成长风格向价值、红利风格漂移。

从季节