债市跟踪：月末理财规模下降3900与亿.docxVIP

正文目录

月末理财面临赎回，规模下降约3900亿 3

理财规模：环比连续两周下降 3

理财风险：赎回风险可控，关注3月初净值表现 4

杠杆率：银行间杠杆率回升 6

利率类中长债基久期中枢持续压缩 8

置换债发行进度过半 10

风险提示 12

图表目录

图1：本周（2月24-28日）理财规模环比降3941亿元至30.37万亿元，降幅远超季节性水平 3

图2：理财净值尚未企稳，短债和中长债理财代表产品回撤幅度分别达0.08%、0.03% 4

图3：近1周理财产品业绩负收益率占比（%） 5

图4：近3月理财产品业绩负收益率占比（%） 5

图5：理财破净率冲高，全部产品破净率由前一周的1.3%升至2.2% 5

图6：产品业绩不达标率也在上升，全部理财业绩不达标率环比升2.8pct至20.7% 6

图7：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2025年2月28日） 6

图8：银行间债券市场杠杆率（更新至2025年2月28日） 7

图9：交易所债券市场杠杆率（更新至2025年2月28日） 8

图10：利率债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数压缩至3.94年（更新至2025年2月28日） 9

图11：信用债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数小幅拉伸至2.02年（更新至2025年2月28日） 9

图12：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.76、1.36年（更新至2025年2月28日） 10

图13：2019年以来国债净发行规模（亿元） 11

图14：2019年以来地方债净发行规模（亿元） 12

图15：2019年以来政金债净发行规模（亿元） 12

月末理财面临赎回，规模下降约3900亿

理财规模：环比连续两周下降

由于各家机构披露的时间存在差异，当周的理财规模仅反映了部分机构的变动情况，数据或不完整和滞后，前一周的规模变动相对更准确，当周相对准确的数据，可能需要等到下周三更新。

债市调整，理财规模转降。2月17-23日，资金面整体偏紧，信用债收益率全线上行。受此影响，理财产品净值出现回撤，存续规模环比缩减439亿元至30.76万亿元。细分产品类型，规模缩量主要在申赎灵活的日开型产品上，存续规模环比下降1049亿元（其中，现管类产品降661亿元）。

本周（2月24-28日）理财规模环比降3941亿元至30.37万亿元，降幅超过往年同期。月末理财资金通常回流，2022年以来2月最后一周理财规模降幅，多分布在1200-1900亿区间。而近期理财可能受到负债端赎回压力的影响，导致回流压力增加。本周（2月24-28日）资金面压力延续，信用债继续调整，理财产品净值进一步回撤，或导致赎回情绪发酵。截至2月28日，短债和中长债理财代表产品回撤幅

度分别达0.08%、0.03%，接近2023年9月小型赎回潮（短债、中长债理财产品最大回撤分别为0.09%、0.03%）。

拆分来看，本周短久期理财产品集中承压，日开型产品降2087亿元（其中，现

管类降920亿元），最小持有期型环比降1088亿元。

图1：本周（2月24-28日）理财规模环比降3941亿元至30.37万亿元，降幅远超季节性水平

银行理财业登记中心-

银行理财业登记中心-存续规模（万亿元）

银行理财业登记中心-估算非理财公司存续规模（万亿元）

银行理财业登记中心-估算理财子存续规模（万亿元）

30.37

27.17

30

25

20

15

10

5

0

按投资性质 固收类 不可投股票固收+ 可投股票固收+ 权益及偏股混合型 现金

按投资性质 固收类 不可投股票固收+ 可投股票固收+ 权益及偏股混合型 现金管理型

存续规模（亿元） 40208 86896 95174 875 70108

周环比（亿元）

-531

-1381

-919

6

-920

按运作模式

封闭式

固定期限定开型

最小持有期型

每日开放型

其他

存续规模（亿元）

53873

46169

85313

105899

4265

周环比（亿元）

-455

-185

-1088

-2087

48

银行业理财登记中心，普益标准，研究所注1：时间截至2025年2月28日

注2：投资性质分类中，部分难以区分投资类型的产品未列示。

图2：理财净值尚未企稳，短债和中长债理财代表产品回撤幅度分别达0.08%、0.03%

0.20%

理财：中长债 理财：短债

0.15%

0.10%

0.05%

0.00%