债券市场应对波动，短久期高票息筛债清单.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u短久期、低波、高性价比信用资产梳理 4

聚焦短久期——各板块表现对比 4

高性价比主体梳理 7

回调后信用债存量情况一览 12

风险提示 17

图表目录

图1：各类主体风险、收益率对比一览(%) 5

图2：短久期金融债目前已经出现倒挂情况 6

图3：买入并持有1年后收益率不同变化幅度下的综合收益情况 6

表1：2025年2月各类资产收益率变动（bp） 4

表2：低波高收益城投主体一览 7

表3：城投主体分期限段收益率一览 8

表4：低波高收益产业主体一览 9

表5：产业主体分期限段收益率一览 10

表6：低波高收益金融主体一览 11

表7：金融主体分期限段收益率一览 11

表8：2Y以内存续信用债收益率分布一览 12

表9：收益率2%以上城投债存续分布情况 13

表10：2Y以内且收益率2%以上城投债分布 14

表11：2Y以内，2%收益率以上产业债分布 15

表12：收益率2%以上产业债隐含评级、剩余久期分布 16

表13：2%收益率以上金融债隐含评级、剩余久期分布 16

短久期、低波、高性价比信用资产梳理

聚焦短久期——各板块表现对比

今年1月初以来，资金持续趋紧，央行稳外汇下市场对降息的预期降温，叠加权益走

强导致的股债跷跷板效应，多因素共同促成了本轮债市调整。从资金的角度来看，1月13日以来30个工作日中已有22个工作日R007超2%，长期资金紧局面延续，2月份长短端利率均有上行，短端品种伴随资金价格抬升而不断走高，但长端由于具备更强的抱团属性因此调整幅度反而不大，利率曲线走出熊平。

近期央行态度有所回暖，3月以来资金面转松，各期限资金利率有较大幅度下行，考虑到两会稳增长政策未超预期，长端或受到经济修复预期的影响，表现将弱于短端，曲线较大概率牛陡。从政府工作报告中的表述来看，货币政策更加强调实施时机，要“根据形势变化动态调整政策”，预计央行将继续“相机抉择”。整体来看，当前降息预期趋弱，长端利率震

荡叠加两会影响风险偏好，追长端的资本利得面临不确定性，行情仍较不明朗，而短端已调

整至2024年下半年以来的相对高位，考虑到近期风险偏好反转，交易难度增加，建议重视短久期票息策略。

表1：2025年2月各类资产收益率变动（bp）

债券品种

6M

1Y

2Y

3Y

5Y

7Y

10Y

15Y

20Y

30Y

国债国开债

进出口行债农发债

地方政府债

20

21

19

21

22

18

19

17

19

19

11

11

14

8

19

24

23

22

22

23

22

21

21

11

14

12

12

17

17

17

16

13

13

10

13

-

12

20

20

25

23

22

-

21

21

16

16

16

12

10

中短票据

AAA+AAAAAA-AA+AA

AA-

23

25

25

25

23

18

14

11

8

5

23

23

21

22

24

24

22

23

21

22

21

15

15

8

-

-

-

-

-

-

22

22

17

16

14

14

11

12

10

11

20

20

19

21

16

16

11

11

-

-

-

20

19

14

14

-

-

-

-

-

城投债

AAAAA+AAAA(2)

AA-

24

25

24

20

20

20

20

11

13

11

6

6

22

21

21

18

15

13

14

10

10

23

19

18

19

18

14

13

10

11

7

7

22

22

12

11

8

7

3

3

19

19

15

18

3

6

3

3

-1

-1

银行二级资本债

AAA-AA+AA

AA-

30

32

29

27

25

24

18

19

21

18

17

-

-

-

-

-

-

30

30

33

34

29

31

29

27

25

21

16

22

14

25

25

30

28

24

19

25

-

-

-

银行永续债

AAA-AA+AA

AA-

29

29

30

29

29

29

26

26

27

27

18

21

19

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

16

27

26

24

23

23

14

17

19

25

20

15

16

25

16

iFinD，

注：收益率变动区间为2025年2月5日~2025年2月25日

债市持续调整背景下，机构对于债券的波动性更加关注。结合2024年1月~2025年2

月波动率来看，期限2Y以下且收益率2%以上的债券对应主体中：（1）产